投资评级 - 报告给予万里扬（002434）"买入"评级，6个月目标价为13.3元，当前价格为8.8元 [6] - 估值基于2026年35倍市盈率，预计2026年每股收益为0.38元 [4] 核心观点 - 万里扬能源是我国新型电力系统灵活电力调节提供商，核心业务为新型储能电站和虚拟电厂的投资、建设、运维及运营 [2] - 公司已形成"汽车零部件生产制造+新型储能"双主业模式，2025年上半年新型储能业务收入占比提升至约5% [2][15] - 公司在手储备储能项目总规模超过3000MW/6000MWh，已投运装机容量200MW/400MWh，在建装机容量250MW/500MWh [4] - 预计公司2025-2027年收入分别为61.9亿元、74.5亿元、90.5亿元，归母净利润分别为4.0亿元、5.1亿元、6.0亿元 [4] 公司业务与竞争优势 - 万里扬能源提供灵活调节能力提升服务、多级联动市场交易服务及新型电力安全仿真服务三大核心产品 [16] - 在新型储能领域，公司是参与电力辅助服务市场的先行者，自主研发储能能量管理系统和快速控制装置 [17] - 在虚拟电厂领域，公司运营管理系统可聚合分布式资源，提供实时监视、优化控制等服务，2021年在广东为用户创造响应收益高达4.5元/kWh [29][31] - 公司电力交易累计代理电量超过35亿千瓦时/年，代理用户数量超1200家 [13] 行业前景与驱动力 - 政策驱动新型电力系统建设，国务院《2030年前碳达峰行动方案》明确2025年新型储能装机容量达到3000万千瓦以上 [3][47] - AI数据中心快速发展催生储能新需求，GGII预计2030年全球数据中心储能锂电池出货量将达300GWh，2024-2030年复合增长率超80% [3][66] - 2024年我国可再生能源发电装机占比达56%，首次超过煤电，风电、太阳能发电的波动性需要灵活性资源调节 [50][53] - 国家发改委等部门提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [57] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入增长率分别为2.91%、20.37%、21.47% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润增长率分别为67.40%、25.77%、19.04% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为16.2%、16.6%、16.9% [4][71] - 分业务看，储能业务预计保持高增长，2025-2027年收入增速分别为30%、32%、34%，毛利率稳定在65% [70][71]