投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为圣泉集团业绩同比高增，电子及电池材料业务延续高景气，是公司增长的核心驱动力 [4] - 公司合成树脂和新材料产品产销同比持续提升，尤其是先进电子材料及电池材料随着国内外AI服务器需求增长以及产能落地，产销持续放大，拉动业绩增长 [4] - 公司通过前瞻性战略布局，在先进电子材料（如PPO树脂、半导体封装材料）和电池材料（多孔碳材料）领域具备技术优势和客户基础，成功切入主流供应链 [6][7] - 大庆生物质项目运行稳定且负荷提升，章丘基地扩建项目将贡献未来增量 [8] - 基于以上因素，报告预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入80.72亿元，同比增加12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比增加30.81%；实现扣非归母净利润7.34亿元，同比增加34.08% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入27.22亿元，同比增加7.75%，环比减少5.89%；实现归母净利润2.59亿元，同比增加3.73%，环比减少12.10% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为11.57亿元、16.56亿元、20.10亿元，对应同比增速分别为33.3%、43.1%、21.4% [9][12] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为115.89亿元、142.97亿元、179.91亿元，对应同比增速分别为15.7%、23.4%、25.8% [12] 业务运营与产品分析 - 2025年前三季度，公司合成树脂类产品产量/销量为58.55/58.87万吨，同比增长15.03%/15.74% [4] - 2025年前三季度，公司先进电子材料及电池材料产量/销量为6.16/6.11万吨，同比增长23.61%/23.18% [4] - 2025年第三季度，公司合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品销量分别为19.69/2.10/3.77万吨，环比变化分别为-12.67%/-6.68%/-51.18% [4] - 2025年前三季度，合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品平均售价同比变化分别为-8.12%/+11.11%/-3.81% [5] - 公司在先进电子材料产业实现从M4到M9全系列产品总体解决方案能力，产品组合丰富，满足AI服务器、半导体先进封装等高端需求 [6] - 在电池材料领域，公司开发出酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线，覆盖多元化应用场景，具备成本和技术优势 [7] 项目进展与未来规划 - 大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，负荷持续提升，今年有望实现减亏 [8] - 章丘基地1万吨/年木糖扩建项目预计年底投产，2.5万吨/年木糖醇扩建项目预计明年下半年投产 [8] - 章丘基地积极拓展木质素在橡胶、肥料及饲料领域的应用，并推出功能糖及糖醇系列创新产品 [8] 估值指标 - 以报告日收盘价160.00元计算，公司总市值为237亿元 [1] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.96元、2.37元 [12] - 报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.92倍、13.92倍、11.47倍 [9][12]