投资评级与目标价 - 报告对九丰能源的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为45.72元，当前股价为33.06元，隐含约38.3%的上涨空间 [5] - 评级基于对公司煤制气项目贡献的潜在成长性，并给予2026年18倍市盈率的估值 [9] 核心观点总结 - 报告认为公司2025年第三季度业绩受到阶段性费用的暂时性影响，但看好其长期成长性，特别是新疆煤制气项目的贡献 [2] - 核心观点是尽管季度业绩承压，但多项负面因素已在季度末或四季度初解除，公司主营业务有望恢复增长，新项目将驱动未来业绩 [9] - 投资建议维持积极，主要基于对公司未来几年净利润增长及新项目进展的预期 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收156.1亿元，同比下降8.5%；归母净利润12.4亿元，同比下降19.1% [2] - 2025年第三季度单季实现营收51.8亿元，同比下降10.4%，环比增长4.8%；归母净利润3.8亿元，同比下降11.3%，环比增长7.2% [2] - 扣非归母净利润方面，前三季度为11.5亿元（同比-4.4%），第三季度单季为3.4亿元（同比-18.3%，环比+0.1%） [2] 季度业绩影响因素分析 - 第三季度业绩受到多项一次性或阶段性因素影响，合计阶段性影响利润约9700万元，主要包括船期滞后导致跨期销售、极端天气影响LPG运输、新收购接收站检修及船舶计划性坞修 [9] - 调整上述因素后，估算第三季度利润总额约为5.3亿元，同比增长6.7% [9] - 部分新增常规性费用也对利润构成影响，如新项目推进费用、股权激励成本及可转债财务费用，合计影响约3232万元 [9] 第四季度及未来经营展望 - 第三季度的部分负面因素已解除：华凯接收站检修于9月完成；LPG船舶坞修结束；受影响的跨期LPG资源已于10月初进港；极端天气影响结束 [9] - 预计第四季度LPG业务盈利将稳中向好，销售预期提升，能源物流业务环比修复，被影响的利润有望顺延实现 [9] - LNG业务方面，因资源全年均衡配置，在四季度国内天然气价格修复背景下，预计盈利能力将稳步提升 [9] 新项目进展与未来规划 - 新疆伊犁煤制天然气项目已获国家发改委核准，环评、安评等手续齐全，被视为公司转型的重大契机 [9] - 2025年第四季度，公司将重点推动新疆煤制气项目的手续办理、设备招标和工程施工 [9] - 公司同时将完善惠州LPG仓储基地项目建设收尾，为2026年运营做准备，并推进LNG工厂、特种气体等项目 [9] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025/2026/2027年归母净利润预测为15.92亿元/17.67亿元/20.64亿元 [4][9] - 对应每股收益（EPS）预测为2025年2.29元、2026年2.54元、2027年2.97元 [4] - 营收预测为2025年215.56亿元（同比-2.2%）、2026年263.21亿元（同比+22.1%）、2027年292.79亿元（同比+11.2%） [4] - 基于2026年18倍市盈率得出目标价45.72元 [9]