投资评级 - 报告对东方雨虹（002271.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点认为公司三季度收入增速转正具有重要信号意义，显示其市占率提升效果及海外业务贡献开始显现 [11] 同时，公司应收账款显著改善，现金流优化，且海外市场加速开拓将成为未来重要增长引擎 [11] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入206亿元，同比下降5%，归属净利润8.1亿元，同比下降37% [2][4] - 单三季度实现营业收入70亿元，同比增长9%，归属净利润2.5亿元，同比下降27%，扣非净利润2.6亿元，同比持平 [2][4] - 公司过去4个季度收入增速分别为-15%、-17%、-6%、9%，单三季度增速转正 [11] - 前三季度毛利率约25.2%，同比下降3.9个百分点，单三季度毛利率约24.8%，同比下降4.1个百分点 [11] - 前三季度期间费率约16.6%，同比下降2.0个百分点，单三季度期间费率约15.7%，同比下降2.8个百分点 [11] - 前三季度归属净利率约3.9%，单三季度净利率约3.5% [11] 经营质量与现金流 - 公司2023-2025年前三季度收现比分别约0.95、1.00、0.99，付现比分别约1.04、1.04、0.98 [11] - 三季度末应收账款及票据约93亿元，较去年同期114亿元显著改善 [11] - 前三季度经营活动现金流净额约4.2亿元，较去年同期大幅改善 [11] 海外业务拓展 - 海外优先战略初显成效，预计海外业务2027年有望规模放量 [11] - 海外产能扩张包括美国休斯敦、沙特阿拉伯、马来西亚、加拿大等地生产基地有序布局，马来西亚工厂已于2025年上半年完成试生产 [11] - 2025年8月公司公告拟以1.23亿美元（约8.8亿元人民币）收购智利Construmart S.A.100%股权，并于10月交割完成 [11] - Construmart S.A.在智利拥有约31家建材超市，2024年底净资产约4.95亿元人民币，营业收入约20.93亿元人民币，净利润约0.35亿元人民币，收购对应PB为1.8倍，PE为25倍 [11] 业绩与估值预测 - 预计公司2025-2027年业绩分别为10亿元、21亿元、25亿元 [11] - 对应估值分别为31倍、15倍、13倍 [11]