投资评级 - 6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 公司内销韧性十足，B端业务持续打造第二增长曲线 [1] - ToC业务表现稳健，产品销售实现量价同升，海外市场增速乐观 [3] - ToB业务持续进行智能化实践，AI赋能第二增长曲线 [3] - 公司在泰国、埃及、美国以及巴西等12个国家建立生产基地，以降低关税和物流成本影响，助力盈利能力在动荡关税局势下保持稳中向好 [3] 2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入1119.3亿元，同比增长10.1%；归母净利润118.7亿元，同比增长8.95%；扣非归母净利润109.05亿元，同比增长6.95% [1] - 2025年前三季度实现营业收入3630.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润378.8亿元，同比增长19.5%；扣非归母净利润371.4亿元，同比增长22.3% [1] - 2025年第三季度毛利率为26.4%，同比提升1.2个百分点；期间费用率为15.1%，同比上升1.4个百分点；净利率为10.7%，同比下降0.1个百分点 [3] 分业务表现 - 2025年第三季度ToC业务收入预计同比增长13%，主要受海外OBM拉动，且国内通过提升产品结构呈现经营韧性 [2] - 2025年前三季度公司OBM收入占ToC海外收入超过45% [2] - 2025年第三季度ToB业务收入预计同比增长18% [2] - 新能源及工业技术业务2025年第三季度实现营收306亿元，同比增长21% [2] - 智能建筑科技业务2025年第三季度实现营收281亿元，同比增长25% [2] - 机器人与自动化业务2025年第三季度实现营收226亿元，同比增长9% [2] 分品类与地区表现 - 根据产业在线和奥维云网数据，2025年第三季度冰箱内销出货量同比增长5%，外销出货量同比持平 [2] - 2025年第三季度洗衣机内销出货量同比增长2%，外销出货量同比增长7% [2] - 空调方面预计出货端阶段性承压，但产品结构提升态势下收入实现增长，线上额/价同比分别增长4%和6% [2] 业务亮点与战略布局 - 公司早年与Frigicoll等海外合作伙伴达成协议并持续深化合作，强化品牌在当地影响力与服务能力，为维持高水平海外OBM收入占比夯实基础 [2] - 工业技术业务聚焦机器人核心部件与工商业新能源两大核心领域，旗下威灵覆盖全系列产品，填补国内机器人高端部件领域空白 [2] - 旗下科陆电子与合康新能构建“供给-调控-消费-管理”全价值链方案，并已促进数百新能源项目落地 [2] - 工业自动化方面，旗下库卡为五大行业提供智能化解决方案，构建从感知到执行的全链路智能体系 [2] - 楼宇科技业务针对工业场景提供定制化绿色解决方案，为智慧工厂低碳转型提供新路径 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为449.0亿元、487.1亿元、532.3亿元 [3] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为5.84元、6.34元、6.93元 [4] - 对应2025-2027年动态市盈率（P/E）分别为12.9倍、11.9倍、10.9倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为4529.35亿元、4870.42亿元、5219.95亿元，增长率分别为10.72%、7.53%、7.18% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.42%、26.44%、26.65%；净利率分别为9.91%、10.00%、10.20% [11] 公司基本数据 - A股总股本为7033.44百万股，流通A股股本为6931.68百万股 [6] - A股总市值为528633.17百万元，流通A股市值为520985.31百万元 [6] - 每股净资产为28.71元，资产负债率为60.54% [6]