投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收为19.5亿元，同比增长26%，环比增长17% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.95亿元，同比增长0.6%，环比下降20% [1] - 2025年前三季度公司累计收入50亿元，同比增长16% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润6.5亿元，同比增长14% [1] - 公司收购智能科技60%股权并于第三季度完成并表，贡献收入增量 [1] - 中央计算平台和智驾域控前三季度累计收入约4.2亿元，同比高速增长 [1] - 预计主要受益于乐道L90等车型拉动 [1] - 预计公司前三季度新获定点项目生命周期销售额超过90亿元，第三季度新增约20亿元 [1] - 公司通过全资子公司德国科博达收购位于捷克的IMI公司100%股权，以深化全球布局 [2] 分业务表现 - 电机控制系统第三季度营收2.7亿元，同比增长14%，环比增长5% [1] - 车载电器第三季度营收2.5亿元，同比增长15%，环比增长10% [1] - 照明控制与能源管理业务收入环比下滑，预计受大众、理想产销量影响 [1] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为23.5%，同比下降6.2个百分点，环比下降3.7个百分点 [2] - 2025年第三季度销售净利率为10.4%，同比下降5.5个百分点，环比下降4.7个百分点 [2] - 盈利能力同环比下降主要由于智能科技并表影响，预计第三季度智能科技亏损近2000万元 [2] - 预计第四季度亏损有望持续收窄，盈利能力逐步提升 [2] - 第三季度期间费用率为14.6%，环比提升4.6个百分点 [2] - 研发投入增加是主因，2025年第三季度研发费用率为9.99%，环比提升3.35个百分点 [2] - 2025年第二季度汇兑收益贡献超3000万元，第三季度基本无该项影响 [2] 新产品与未来展望 - 公司持续开发高价值量产品，如智能配电盒产品正加大向欧美及新能源客户推广力度 [2] - 天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产交付并逐步贡献业绩 [2] - 产品矩阵拓展将有助于提高公司单车配套价值量并优化产品结构 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为9亿元、12亿元、16亿元 [3] - 对应同比增长率分别为17%、33%、30% [3] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.24元、2.99元、3.89元 [5][10] - 预测2025-2027年市盈率分别为35倍、26倍、20倍 [3][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为74.43亿元、94.72亿元、121.44亿元 [5][10] - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为24.7%、27.3%、28.2% [5][10] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为15.3%、18.0%、20.2% [5][10] 财务指标 - 2024年营业收入为59.68亿元，同比增长29.0% [5][10] - 2024年归母净利润为7.72亿元，同比增长26.8% [5][10] - 2024年每股收益为1.91元 [5][10] - 2024年净资产收益率为14.7% [5][10] - 2024年市盈率为39.7倍 [5][10]