投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司Q3营收同比高增，归母净利润环比有所下滑，但鉴于行业竞争激烈背景下公司深化改革有望实现降本增效、各品牌持续推新，报告上调公司2025-2027年业绩预测，看好公司销量继续回暖[4] - Q3公司自主品牌表现亮眼，但计提较多资产减值准备对利润拖累较为明显[5] - 公司已组建上汽大乘用车板块以提质增效，在自主新能源、海外市场及前沿技术布局方面发展迅速，并迎来强劲新车周期，与华为合作开发的尚界新车型将开启新篇章[6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收4689.90亿元，同比增长9.0%；归母净利润81.01亿元，同比增长17.3%[4] - 2025年单Q3实现营收1694.03亿元，同比增长16.2%，环比增长6.7%；归母净利润20.83亿元，同比增长644.9%，环比下降30.4%[4] - Q3公司共实现销量114.07万辆，同比增长38.7%，环比增长3.0%[5] - Q3毛利率环比提升0.5个百分点，财务费用率环比上升1.3个百分点，合联营企业收益达17.82亿元，同比增长68.4%，环比增长63.8%[5] - Q3资产减值损失达21.34亿元，而2024Q3和2025Q2分别为1.91亿元和8.02亿元[5] 业务板块与市场表现 - 上汽乘用车板块Q3实现销量22.83万辆，同比增长56.2%，环比增长11.9%，荣威、非凡、名爵品牌均实现同环比增长[5] - 上汽通用五菱销量同比增长37.8%[5] - 合资品牌方面，上汽大众销量同环比相对稳定，上汽通用在低基数影响下销量同比增长154.2%[5] - 1-9月公司自主品牌、新能源车、海外销量同比分别增长29.2%、44.8%、3.5%，其中新能源车海外销量同比增长69.7%[6] 战略布局与技术发展 - 公司组建上汽大乘用车板块，目标是提升决策效率，优化资源配置，避免重投入和浪费[6] - 公司加速布局前沿技术，包括半固态电池、"银河"全栈智能车解决方案、数字底盘、DMH超级混动、恒星超级增程、"端到端"智驾大模型、"手车互联"智能座舱等，并加速量产上车[6] - 公司迎来强劲新车周期，新一代智己LS6、全新MG4、尚界H5、荣威M7 DMH、别克至境L7等多款重磅智电车型上市[6] - 尚界品牌2026年还将推出与华为合作开发的全新车型[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为107.2亿元（上调8.3亿元）、136.8亿元（上调14.9亿元）、172.0亿元（上调29.9亿元）[4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17.4倍、13.6倍、10.8倍[4][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为6584.62亿元（同比增长4.9%）、7329.46亿元（同比增长11.3%）、7779.68亿元（同比增长6.1%）[7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.19元、1.50元[7]