投资评级 - 对中孚实业（600595）的6个月投资评级为“增持”，并维持此评级 [5] 核心观点 - 铝行业供需格局趋紧，铝价中枢有望稳步上行，公司存在高分红预期 [3] - 公司经营质量持续优化，通过资本开支发力新能源铝箔新赛道和源网荷储一体化风电项目 [2] - 大力度员工持股计划和高分红规划有望推动公司价值重估 [3] 三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收166.33亿元，同比微降0.6%；归母净利润11.87亿元，同比大幅增长63.2% [1] - 第三季度单季营收60.59亿元，同比增长5.6%，环比增长9.1%；归母净利润4.8亿元，同比增长69%，环比增长0.5% [1] - 第三季度毛利率为16.7%，同比提升4.1个百分点，环比提升2.2个百分点 [2] - 第三季度期间费用为3.9亿元，环比增加0.88亿元，主要因财务和研发费用上升；净利率为7.3%，同比提升1.6个百分点，环比下降0.6个百分点 [2] 行业与价格环境 - 2025年前三季度电解铝均价为20456元/吨，同比上涨3.7%；氧化铝均价为3372元/吨，同比下降7.6% [2] - 第三季度电解铝均价为20710元/吨，同比上涨5.9%，环比上涨2.5%；氧化铝均价为3181元/吨，同比下降19.3%，环比上涨3.5% [2] 公司战略与资本开支 - 全资子公司孚锦新材料拟投资3.6亿元建设年产2.5万吨新能源铝箔项目 [2] - 全资子公司孚锦新能源拟投资4.1亿元建设源网荷储一体化风电项目 [2] - 控股子公司金岭精煤拟投资0.7亿元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目（选煤厂） [2] 股东回报与激励 - 2025年员工持股计划累计买入公司股票近3.3亿股，占总股本8.21%，成交金额10.56亿元 [3] - 公司规划未来三年（2025-2027年）分红不少于当年/期末可分配利润的60% [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、26.8亿元、29.6亿元 [3] - 对应2025-2027年当前股价的市盈率（PE）分别为16倍、11倍、10倍 [3] - 预计2025年营业收入为240.40亿元，同比增长5.62% [4] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.44元，2026年为0.67元，2027年为0.74元 [4]