投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，合同负债同比增长53.67%至82.26亿元，有望支撑业绩稳步增长[2][6] - 2025年上半年新签合同354.32亿元，同比增长23.46%，网内业务市场份额巩固提升，网外业务拓展收获丰硕[6] - 海外业务取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，上半年国网公司系统外业务合同占比超50%，国际合同同比增长超200%[6] - 预计公司25-27年归母净利润分别为81.66/89.22/99.28亿元，对应PE分别为24/22/20倍[7] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入385.77亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%[5] - 2025年第三季度实现营收143.33亿元，同比增长16.65%；归母净利润19.03亿元，同比增长7.81%[5] - 2025年前三季度毛利率为26.47%，同比下降2.79个百分点；第三季度毛利率为26.50%，同比下降3.13个百分点[5] 财务预测与估值 - 预计25-27年营业收入分别为647.32/726.59/816.99亿元，同比增长12.7%/12.2%/12.4%[7][9] - 预计25-27年每股收益（EPS）分别为1.02/1.11/1.24元[9] - 当前股价24.17元，对应总市值1,941亿元，流通市值1,933亿元[2]