投资评级 - 报告对南大光电的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 公司拟扩建高纯电子级三氟化氮产能，推动产品向全球高端半导体市场战略转型 [8] - 半导体行业进入上行周期，公司前驱体、氢类特气等产品实现业绩增长，多款光刻胶产品测试进展顺利 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.85亿元、4.52亿元、5.37亿元，对应PE分别为69.5倍、59.1倍、49.8倍 [7][9] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收6.55亿元，同比增长2.20%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长6.97% [5] - 2025年前三季度累计实现营收18.84亿元，同比增长6.83%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长13.24% [5] - 预计2025年全年营业收入为28.02亿元，同比增长19.1%；归母净利润为3.85亿元，同比增长42.0% [7] 业务发展亮点 - 前驱体产品成功导入国内领先芯片制造企业量产制程，成为重要业绩增长点 [8] - 氢类特气产品抓住IC端需求增长机遇，业绩实现快速增长 [8][9] - 乌兰察布三氟化氮项目已建成六个车间，设计产能5400吨；同时拟扩建2000吨高纯电子级三氟化氮，项目计划总投资3.684亿元，建设期18个月，计划2027年投产 [8][9] - 多款光刻胶产品在关键客户测试进展顺利，前期取得订单的ArF光刻胶产品保持连续稳定供应 [9] 行业背景与展望 - 半导体行业基本面转暖，进入上行周期；2025年前9月全球和中国半导体销售额分别达约5394亿美元和1499亿美元，同比增长21.2%和11.8% [8] - 据WSTS预测，2025年全球半导体市场规模预计达7280亿美元，同比增长15.4% [8] - 终端半导体和面板行业景气度提升，公司特气和前驱体业务收入有望受益于下游行业需求增长 [9]