投资评级 - 对新乳业维持"买入"评级 [7][8] 核心观点 - 公司2025年前三季度归母净利润同比增长31.48%，盈利能力显著提升，主要受益于毛利率提升和管理费用率下降 [4] - 三季度低温品类保持双位数增长，产品创新和渠道拓展成效显著，朝日唯品等高端新品在山姆渠道表现火爆 [6] - 通过优化区域结构、扩展新渠道和产品结构升级，公司未来营收增速和净利率有望持续提升，预计2025-2027年归母净利润复合增长率超过20% [7] 公司基本情况 - 公司总市值为149亿元，最新收盘价17.32元，市盈率为27.94倍，资产负债率为64.6% [3] 财务表现分析 - 2025年前三季度营业总收入84.34亿元，同比增长3.49%，毛利率29.47%，同比提升0.38个百分点 [4] - 2025年单三季度营业总收入29.08亿元，同比增长4.42%，归母净利润2.26亿元，同比增长27.67% [5] - 预计2025年营收111.13亿元（同比增长4.20%），归母净利润7.08亿元（同比增长31.63%），对应EPS 0.82元 [7][10] 业务运营亮点 - 低温酸奶品牌"活润"系列增长态势良好，新品收入占比保持双位数 [6] - 夏进爵品高端常温奶系列借助山姆渠道推动增长，新渠道对整体营收拉动作用明显 [6] - 华东区域子公司以低温产品为主，继续引领增长 [7] 未来展望与盈利预测 - 预计2026年营收118.53亿元（同比增长6.66%），归母净利润8.62亿元（同比增长21.80%），EPS 1.00元 [7][10] - 预计2027年营收128.58亿元（同比增长8.47%），归母净利润10.33亿元（同比增长19.84%），EPS 1.20元 [7][10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为21倍、17倍和14倍，估值具有吸引力 [7][10]