投资评级 - 报告对源杰科技给予“增持”评级，并维持该评级 [8][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现高速增长，单季营业收入达1.78亿元，同比增长207%、环比增长48%，归母净利润为5963万元，同比增长628%、环比增长87% [1] - 业绩大幅增长主要得益于数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，以及高毛利率的数据中心板块业务大幅增加 [1] - 公司产能持续扩充，预计产能将从2025年年底至2026年逐步成长，美国建厂预计在2026年陆续释放产能 [2] - 第三季度综合毛利率快速提升至61.62%，同比提升40个百分点、环比提升10个百分点，主要由于产品结构优化及工艺改进 [3] - 公司在CW 100mW激光器、100G EML等高端产品上已完成验证，并在CPO、OIO等前沿领域进行布局，技术实力对标国际厂商 [4] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.83亿元，同比增长115%，归母净利润1.06亿元，相比去年同期亏损55万元实现扭亏为盈 [1] - 报告略调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.75亿元、3.58亿元、5.73亿元 [5] - 财务预测显示营业收入将持续高增长，预计2025-2027年收入分别为5.99亿元、9.77亿元、14.79亿元，增长率分别为137.89%、62.83%、51.43% [6] - 盈利能力显著改善，预计毛利率将从2025年的55.44%提升至2027年的63.21%，净利率将从29.24%提升至38.76% [13] 产品与技术进展 - CW 100mW大功率激光器已通过客户验证，100G PAM4 EML产品完成性能与可靠性验证及客户端验证 [4] - 更高速率的200G PAM4 EML完成产品开发并推出，针对CPO领域研发了300mW高功率CW光源并实现核心技术突破 [4] - 在OIO领域进行预研，25/50G PON网络的光芯片产品已实现批量交付并形成规模收入 [4] - 公司硅光70mW CW产品继续规模出货，100G EML以及100mW CW产品有望在2025年下半年实现收入 [5] 产能与扩张计划 - 公司持续加强设备投入，综合设备交付节奏以及调试等因素，产能预计将从2025年年底开始逐步成长 [2] - 美国建厂计划在2025年主要进行基础设施的建设及改造以及设备预定，为后续投产运营奠定基础，预计2026年可能陆续释放产能 [2] - 公司产品主要面向光模块厂商出货，其最终服务于国内外云服务商 [2]