投资评级 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“买入” [8] 核心观点 - 报告认为公司业绩延续高增，平台化效能持续释放，收入有望维持较好成长性，规模效应下盈利能力有望持续提升，是食品饮料行业稀缺性标的 [6][9] 交易数据与市场表现 - 当前股价为266.80元，52周价格区间为209.78-336.50元，总市值为138,739.47百万元 [2] - 公司近12个月股价上涨29.74%，表现优于饮料乳品行业指数（上涨5.45%） [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；实现归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [9] - 2025年第三季度单季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；实现归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [9] 分产品表现 - 2025年第三季度，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为42.03亿元/13.54亿元/5.47亿元，占比分别为69%/22%/9% [9] - 电解质饮料收入同比增长83.81%，环比增长46.72%，表现亮眼；其他饮料收入同比增长95.63% [9] 分渠道与区域表现 - 分渠道看，2025年第三季度经销/重客/线上渠道收入分别为51.55亿元/7.50亿元/1.98亿元，分别同比增长28.72%/41.24%/42.22% [9] - 分区域看，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/重客及其他区域收入在第三季度均实现正增长，其中西南区域同比增长67.81%，华北区域同比增长72.60% [9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司综合毛利率为45.21%，同比和环比分别下降0.60和0.50个百分点，主要因相对低毛利的新品占比提升 [9] - 当季净利率为22.68%，同比提升1.83个百分点，环比下降1.00个百分点，主要受销售费用投放季度间波动影响 [9] - 第三季度销售费用率为15.26%，同比下降2.61个百分点，环比上升0.44个百分点 [9] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为207.27亿元/254.25亿元/307.58亿元，同比增长30.86%/22.67%/20.97% [6][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.04亿元/54.24亿元/65.54亿元，同比增长35.39%/20.43%/20.83% [6][9] - 对应当前股价的市盈率（P/E）分别为31倍/26倍/21倍 [9]