投资评级 - 报告对牧原股份维持"强烈推荐"评级 [2][5] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [3] - 单三季度营业收入353.27亿元，同比下降11.48%，归母净利润42.49亿元，同比下降55.98% [3] - 公司核心成本优势持续强化，生猪出栏量增长显著，养殖完全成本持续下行 [3] - 屠宰业务量大幅提升并实现单季度扭亏为盈，成为新的业绩增长点 [4] - 公司财务结构稳健，资产负债率持续优化，并积极拓展海外业务 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度销售生猪5732.3万头，同比增长27.0% [3] - 养殖完全成本从1月的13.1元/kg持续下降至9月的11.6元/kg，下降1.5元/kg [3] - 2025年1-9月屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率达88% [4] - 三季度末公司资产负债率为55.5%，考虑10月完成的50亿元权益分配后，降负债目标已超额完成 [4] 未来展望与预测 - 预计公司25-27年归母净利分别为170.58亿元、240.91亿元和341.71亿元 [5] - 对应每股收益EPS为3.12元、4.41元和6.26元 [5] - 对应市盈率PE为16倍、12倍和8倍 [5] - 公司通过疫病防控、育种、营养和智能化等多维度发力，养殖完全成本有望进一步优化 [3] - 公司积极探索海外业务，与BAF越南公司签署合作协议建设运营楼房养殖项目 [4] 行业与公司战略 - 公司积极响应国家产能调控号召，3季度末能繁母猪调减至330.5万头 [3] - 预计生猪供给充足价格磨底阶段还将持续，落后产能有望加速去化 [3] - 公司未来将稳步推进已规划的屠宰产能落地，屠宰量维持增长，渠道和产品持续优化 [4] - 公司港股上市处于证监会备案环节，募集资金主要用于拓展全球业务 [4]