投资评级 - 报告对珠海冠宇的投资评级为“买入”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 公司第三季度业绩符合预期，盈利能力环比大幅改善，3Q25营收达42.2亿元，同比增长33.2%，环比增长17.3%，归母净利润为2.7亿元，同比增长62.5%，环比增长92.2%，净利率为5.7%，环比提升2.3个百分点 [5] - 消费电池业务受益于AI端侧需求扩散和技术迭代，钢壳电池、25%高硅负极电池、半固态电池已实现量产出货，高端产品占比持续提高 [5] - 动力及储能业务聚焦差异化竞争，在汽车低压锂电池领域获得众多国内外头部车企定点并逐步量产交付，无人机电池业务与重要客户深度合作，并拓展至物流无人机、eVTOL等低空经济新方向，同时已向多家人形机器人厂商送样软包电池 [5] - 基于消费锂电技术迭代和新产品放量，以及下游客户多元拓展，报告上调了公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为6.74亿元、16.58亿元和20.77亿元，对应市盈率分别为43倍、18倍和14倍 [5] 财务表现 - 2025年前三季度，公司营业收入为103.2亿元，同比增长21.2%；归母净利润为3.9亿元，同比上升44.4%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长47.8% [4] - 盈利能力方面，3Q25公司整体期间费用率为20.6%，环比下降2.3个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.40%、6.96%、11.85%、1.39% [5] - 盈利预测显示，公司营业收入预计将从2025年的147.53亿元增长至2027年的202.50亿元，归母净利润预计将从2025年的6.74亿元大幅增长至2027年的20.77亿元，毛利率预计从2025年的24.7%提升至2027年的29.7% [4][7] 业务分析 - 消费电池业务以PC及手机为基本盘，并拓展至AI智能穿戴、消费级无人机及智能清洁电器等领域，出货量保持高速增长 [5] - 动力及储能业务通过优化产能利用率与费用结构，盈利情况有望随启停电池与无人机电池订单放量而逐步改善 [5]