投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][11] 核心观点 - AI业务已成为公司主要增长引擎，前三季度AI业务收入达3.35亿元，占营收比重显著提高至30.79% [6] - 公司与华为昇腾深度绑定，进入“行业+AI”生态核心圈，通过联合打造一站式方案获得昇腾原生接口与生态流量 [9] - 公司业务结构优化带动盈利能力提升，前三季度毛利率抬升2.74个百分点至51.35%，归母净利润同比增长40.34% [5] - 公司发布定向增发预案，拟募资不超过10亿元用于“灵擎”、“灵助”、“灵智”等AI项目，彰显发展信心 [7][8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入10.89亿元，同比增长5.05%，归母净利润1.65亿元，同比增长40.34% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润0.54亿元，同比大幅增长122.94% [4] - 费用管控良好，销售费用同比下降14.23%，管理费用同比下降3.66%，研发费用率达14.51% [5] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达3.93亿元，占营收比重为36.15% [5] - 预测公司2025-2027年营收分别为17.60亿元、20.80亿元、24.65亿元，归母净利润分别为2.36亿元、3.05亿元、3.88亿元 [10][11] 业务发展 - 核心产品“灵系列”AI Agent聚焦PLM/MES，已沉淀出图纸识别、工艺推荐等垂域模型，可一键落地于二十多个工业场景 [6] - 具身智能训推业务和垂域模型在行业间、企业内得到很好复用，增长动力强劲 [6] - 定向增发募投项目“灵擎”聚焦制造业垂类大模型，“灵助”将AI能力嵌入工业软件完整周期，“灵智”面向机器人等具身终端 [8]