投资评级与目标 - 报告对北新建材的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] - 报告给予公司的目标价格为29.17元，当前价格为24.26元 [7] - 基于盈利预测调整，参考可比公司给予2025年15倍市盈率（PE）估值 [4] 核心财务表现 - 公司前三季度实现营业收入199.1亿元，同比下滑2.3%；实现归母净利润25.9亿元，同比下滑17.8% [1] - 第三季度单季度营业收入为63.5亿元，同比下降6.2%；归母净利润为6.6亿元，同比下降29.5% [1] - 前三季度毛利率为29.5%，同比下降1.2个百分点；第三季度单季度毛利率为27.8%，同比/环比分别下降2.3/3.7个百分点 [3] - 前三季度净利率为13.3%，同比下降2.4个百分点；第三季度单季度净利率为10.7%，同比/环比分别下降3.3/4.6个百分点 [3] - 前三季度经营性现金流净流入15.4亿元，同比下降43.1%；但第三季度单季度经营性现金流5.8亿元，同比降幅收窄至13.3% [3] 业务运营分析（一体两翼） - 石膏板主业承压，三季度收入环比下降13.2%，价格继续下行，主要受需求端（房屋竣工面积同比下滑16.8%）和市场竞争加剧影响 [2] - 公司通过开拓家装及县乡市场、产品升级和技术创新推动业务转型，以对冲市场压力并促进价格企稳 [2] - 防水、涂料两翼业务前三季度保持增长态势，主要受益于市场份额持续提升 [2] - 公司坚持“一体两翼，全球布局”战略，通过内生与外延相结合的方式，聚焦细分市场以推动两翼业务高质量发展 [2] 财务预测与估值 - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至33.1亿元、38.6亿元、44.1亿元（原预测为39.0亿元、44.8亿元、51.1亿元） [4] - 预测2025年营业收入为269.99亿元，同比增长4.56%；2026-2027年增速预计恢复至10%左右 [6] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.94元，2026年及2027年分别升至2.27元和2.59元 [6] - 基于预测，2025年预期市盈率（P/E）为12.48倍，随后逐年下降 [6]