投资评级 - 对康冠科技维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司智能电视业务战略调整导致短期业绩承压 但创新类显示产品延续高增长 成为核心增长引擎 [1][2] - 公司积极布局车载显示市场 已建立产能并获客户认可 有望打开新的成长空间 [3] - 基于战略调整 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为7.93亿元、10.00亿元、11.89亿元 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入107.80亿元 同比下降5.4% 归母净利润5.03亿元 同比下降9.9% [1] - 单季度看 3Q25实现营收38.45亿元 同比下降19.7% 环比增长1.4% 归母净利润1.19亿元 同比下降20.6% 环比下降30.0% [1] - 分产品看 1-3Q25创新类显示产品营收同比增长37.11% 智能交互显示产品营收同比增长3.56% 智能电视收入同比下滑17.33% [1] - 从出货量看 1-3Q25创新类显示产品出货量同比增长42.02% 智能交互显示产品出货量同比增长6.04% 智能电视出货量同比下滑11.95% [1] 创新类显示产品业务分析 - 创新类显示产品业务持续高增 自有品牌出海取得显著突破 产品毛利率持续提升 [2] - 公司坚持AI赋能产品创新 已构建涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵 [2] - 三季度自有品牌KTC发布AI交互眼镜 并布局居家陪护等场景的机器人领域 [2] 车载显示业务布局 - 公司于2023年6月成立汽车电子公司 并于2024年9月获得IATF 16949认证 [3] - 车载模组线已落地惠州工厂 具备两条产线 产能达200台/小时、2K/天、5W/月 [3] - 已与国内某知名汽车电子Tier1供应商建立稳定合作 完成3000套车载模组屏产品的量产交付 将应用于某国产头部新能源汽车 [3] - 公司开发了国产车规级替代方案的Local Dimming背光算法板 并已与国际头部Tier1公司合作开发车规Mini LED显示总成项目 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为151.50亿元 同比下降2.8% 2026年、2027年营收预计分别增长14.1%和12.4%至172.85亿元和194.26亿元 [5] - 预计2025年归母净利润为7.93亿元 同比下降4.9% 2026年、2027年净利润预计分别增长26.1%和18.9%至10.00亿元和11.89亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为19.9倍、15.8倍和13.3倍 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.13元、1.42元和1.69元 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为9.7%、11.4%和12.6% [5]