投资评级 - 报告对欣旺达的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持”[1] - 报告所属的电力设备板块评级为“强于大市”[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现同比高增长，归母净利润同比增长41.51%[3][8] - 公司在新材料和新技术应用上进展较快，已发布能量密度达400Wh/kg的聚合物固态电池新品[3][8] - 公司海外产能布局不断完善，计划在泰国投资建设锂电池工厂二期项目，规划总产能17.4GWh，以加强国际竞争力[3][8] - 基于核心业务稳健发展及新技术应用推进，报告调整了公司未来盈利预测，并维持增持评级[3][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收为435.34亿元人民币，同比增长13.73%；归母净利润为14.05亿元人民币，同比增长15.94%[3][8][9] - 2025年第三季度单季营收为165.49亿元人民币，同比增长15.24%；归母净利润为5.50亿元人民币，同比增长41.51%[8] - 2025年前三季度毛利率为16.84%，同比提升0.82个百分点；净利率为1.74%，同比提升0.30个百分点[9] 盈利预测调整 - 调整2025年预测每股收益至1.15元，较原预测1.21元下调5.2%；预测2026年每股收益为1.61元，较原预测1.47元上调10.0%；新增2027年预测每股收益为2.15元[5][7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.19亿、29.79亿、39.70亿元人民币，增长率分别为44.3%、40.6%、33.3%[7] - 预测2025-2027年主营收入分别为651.24亿、772.52亿、870.44亿元人民币，增长率分别为16.2%、18.6%、12.7%[7] 业务与技术进展 - 公司发布“欣·碧霄”聚合物固态电池，能量密度达到400Wh/kg，20Ah电芯在超低压力下循环寿命达1,200周，并通过200°C热箱安全测试[8] - 消费电池中硅碳负极占比持续提升，预计明年相关产品掺硅比例将上升至10%以上[8] 海外扩张计划 - 欣旺达动力及香港欣旺达动力拟以自有及自筹资金在泰国投资建设绿色能源锂电池工厂二期项目[8] - 该产能投产后将增强公司服务国际客户和拓展海外市场的能力[8]