投资评级 - 对泰胜风能的6个月投资评级为“买入”，且为维持评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利能力显著改善，归母净利润同比大幅增长394.52%至0.98亿元，扣非归母净利润同比大增440.83%至0.91亿元 [1] - 公司在手订单储备充沛，截至2025年9月底，在执行及待执行订单总额达47.69亿元，为未来收入提供保障 [1] - 公司积极开拓海外市场，海内外业务同步发展，竞争优势有望进一步增强 [2] - 基于三季报数据调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，同比增速分别为70%、31%、24% [2] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现总营业收入14.04亿元，同比增长8.52%；2025年前三季度累计营业收入37.03亿元，同比增长25.53% [1] - 2025年第三季度毛利率为13.4%，同比提升1.2个百分点，环比提升1.0个百分点；净利率为6.7%，同比提升4.8个百分点，环比提升1.9个百分点 [1] - 2025年前三季度毛利率为13.1%，同比下降3.5个百分点；净利率为5.7%，同比微增0.4个百分点 [1] 订单结构分析 - 从产品结构看，陆上风电装备类订单占主导，截至2025年9月底在执行及待执行订单金额为35.56亿元；海上风电及海洋工程装备类订单为11.89亿元 [4] - 从市场区域看，国内订单截至2025年9月底在执行及待执行金额为35.04亿元；国外订单为12.65亿元，显示公司海外市场拓展成效显著 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为55.31亿元、65.37亿元、76.42亿元，同比增速分别为14%、18%、17% [2] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.08亿元、4.04亿元、5.01亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.33元、0.43元、0.54元 [2] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为26倍、20倍、16倍，估值水平呈现下降趋势 [2] - 预测毛利率将从2025年的13.97%逐步提升至2027年的15.12%，净利率从5.58%提升至6.56% [6]