投资评级 - 报告对梅花生物的投资评级为“增持”，并维持该评级 [6][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营性业绩符合预期，归母净利润同比增长52%至30.25亿元，但扣非归母净利润受海外并购公司亏损影响 [8] - 公司完成对协和发酵相关业务的收购，交易对价约168亿日元，加速其全球化布局，获得医药氨基酸及HMO等资产与知识产权 [8] - 尽管主要产品如味精、氨基酸等因行业竞争加剧导致价格和价差下滑，但看好公司的规模效应和持续的成本管控能力以维持盈利稳定 [8] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入182.15亿元，同比下降2.5%，归母净利润30.25亿元，同比增长51.6% [7][8] - 2025年第三季度单季度营收59.35亿元，归母净利润12.57亿元，同比增长141%，其中包含约7.83亿元的并购相关营业外收入 [8] - 2025年第三季度销售毛利率为17.29%，同比和环比分别下降0.36和4.42个百分点，主要受产品价格下降影响 [8] - 预测2025年归母净利润为36.28亿元，2026年和2027年预测分别下调至32.43亿元和34.72亿元 [7][8] 业务运营 - 2025年第三季度鲜味剂营收17.65亿元，同比增长5%，饲料氨基酸营收25.32亿元，同比下降12%，医药氨基酸营收2.22亿元，同比大幅增长116% [8] - 主要产品价格同比普遍下滑：味精均价6868元/吨同比下降9%，98.5%赖氨酸均价7.32元/公斤同比下降31%，苏氨酸均价9.12元/公斤同比下降16% [8] - 公司通过多元化采购和库存管理应对原材料价格波动 [8] 战略发展 - 公司于2025年7月1日完成对协和发酵食品、医药氨基酸及HMO业务的收购，评估基准日相关权益价值为16.26亿元 [8] - 此次收购获得十余种医药氨基酸菌种及相关知识产权，以及若干HMO产品线，标志着公司国际化战略取得实质性进展 [8] - 海外绿地投资的选址考察工作仍在持续推进 [8]