投资评级 - 报告对亨通光电维持“买入”评级 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入496.21亿元，同比增长17.03%，归母净利润23.76亿元，同比增长2.64% [1] - 单季度看，第三季度（Q3）实现营收175.72亿元，归母净利润7.63亿元，同比增长8.1%，扣非净利润7.69亿元，同比增长10.96% [2] - 公司前三季度毛利率为13.35%，同比下降1.8个百分点，单Q3毛利率为12.92%，同比基本持平，环比下降0.64个百分点，主要受光通信业务价格承压及低毛利率的铜导体业务占比提升影响 [2] - 报告调整了对公司未来盈利预测，将2025-2027年归母净利润预测调整为30亿元、37亿元、46亿元（原预测为33亿元、41亿元、50亿元），对应市盈率（PE）分别为18倍、14倍、12倍 [7] 海洋业务与项目突破 - 公司在海洋能源领域持续拓展，2025年中标多个重要项目，包括中东海缆项目、蓬勃油田群岸电应用工程项目等 [2] - 截至2025年上半年，公司在海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元，为后续增长提供支撑 [2] - 公司近期中标辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，实现了在±500kV直流海缆工程应用的市场突破，展现了技术实力 [3] 技术研发与产能布局 - 亨通光电已具备多类型新型光纤的产业化能力，包括多模光纤、超低损光纤、空芯光纤等，其空芯反谐振光纤已通过检验，在特定波段实现≤0.2 dB/km的国际先进水平损耗值，并具备批量交付能力 [4] - 公司AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目已投入建设，计划于2026年2月竣工，项目占地200多亩，一期将新增100多套先进设备，用于生产超低损空芯光纤等特种光纤 [5] - 在AI算力领域，公司布局液冷解决方案，可提供从10G到400G全系列AOC产品及高速光模块产品，并积极布局CPO先进封装技术 [6] 财务数据与估值 - 根据预测，公司2025年预计营业收入为697.80亿元，2026年为817.46亿元，2027年为949.02亿元 [12] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.22元，2026年为1.52元，2027年为1.87元 [12] - 当前公司A股总市值为534.79亿元，每股净资产为12.48元，资产负债率为53.69% [8]