投资评级与目标 - 投资评级为“优于大市”（OUTPERFORM）[1][2] - 目标股价为人民币62.80元，相较于现价人民币58.25元存在约7.8%的上涨空间 [2] - 估值基础为2026年预测市盈率18.5倍 [8] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入为人民币60.2亿元，同比微降0.3% [3] - 2025年第三季度毛利率为22.2%，同比下降4.8个百分点，但环比改善1.1个百分点，显示盈利修复迹象 [3][5] - 2025年第三季度归母净利润为人民币7.6亿元，同比下降20.8%，净利率为12.7% [3] - 2025年前三季度经营现金流为人民币37.6亿元，同比下降11.5% [3] - 盈利预测调整：预计2025-2027年营收分别为248.38亿、277.36亿、308.15亿元人民币，归母净利润分别为32.88亿、39.60亿、44.97亿元人民币 [8] 运营与成本分析 - 2025年第三季度销售量约为5100万双，同比下滑6.7%，但人民币计价的件单价同比上升6.9% [4] - 公司积极控制费用，2025年前三季度管理费用同比下降45%至5.14亿元，销售费用同比下降17%至0.51亿元 [3] - 降本增效措施见效，在有新工厂投产的情况下，第三季度员工总数较6月底减少约2000人 [7] - 财务费用上升主要因利息支出及越南盾兑美元贬值导致的汇兑损失增加 [3] 产能与客户进展 - 新工厂盈利化进程顺利，2024年投产的四座新工厂中已有三家实现盈利，第四座预计在两季度内转正 [5] - 印尼首家工厂已于年内实现盈利 [5] - 客户结构持续多元化，以应对核心品牌订单疲软及硫化鞋品类去库存的压力 [4] - 行业库存去化预计延续至2025年，2026年有望进入补库周期 [7] 行业比较与估值 - 与同业公司相比，华利集团2026年预测市盈率为19倍，高于裕元集团（7.8倍），但低于丰泰企业（19.3倍） [9] - 公司2026年预测净资产收益率（ROE）为21.0%，显示出较强的回报能力 [2]