投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1] 核心观点 - 亚马逊AWS业务增长强劲，25Q3收入同比增速达20.2%，重新回到20%区间，高于市场预期 [4] - AI需求旺盛，定制AI芯片Trainium2业务已“完全被预订”，成为数十亿美元级别业务，季度环比增长150% [5] - 公司预计2025年全年资本开支约1250亿美元，并预计2026年将进一步增加，以支持AWS的AI和核心服务需求 [5] - 广告业务持续加速增长，25Q3收入同比增长24%，连续三个季度加速 [5] - AI购物助手Rufus已触达2.5亿活跃客户，月用户同比+140%，有望带来超100亿美元的年化增量销售额 [6] - 公司给出稳健的25Q4业绩指引，营收和运营利润指引中值均高于去年同期水平 [7][8] 公司业绩表现 - 2025年第三季度，亚马逊总收入录得1802亿美元，同比增长13%，超出市场预期1.32% [4] - 25Q3运营利润为174亿美元，与去年同期持平，但低于市场预期11.66%，主要受两项特殊支出拖累：25亿美元的FTC法律和解费用和18亿美元的裁员遣散费用 [4] - 若剔除特殊费用，25Q3运营利润应为217亿美元 [4] - GAAP净利润为212亿美元，同比增长38%，大幅超出市场预期25.70% [4] - 分业务看，在线商店收入同比增长10%，实体店业务收入同比增长7%，第三方零售业务收入同比增长12%，订阅业务收入同比增长11% [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为7155亿美元、7961亿美元、8844亿美元，同比增速分别为12.2%、11.3%、11.1% [9][11] - 预计公司2025-2027年净利润分别为783亿美元、859亿美元、1044亿美元，同比增速分别为32.2%、9.7%、21.5% [9][11] - 预计每股收益将从2025年的7.23美元增长至2027年的9.60美元 [11] - 预计毛利率将从2025年的50.29%持续提升至2027年的52.07% [14] - 预计净利率将从2025年的10.94%持续提升至2027年的11.81% [14]