投资评级 - 报告对赛轮轮胎的投资评级为“买入-B”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司盈利水平环比改善，海外工厂产能爬坡将贡献增量 [2] - 2025年第三季度公司实现产品量价齐升，轮胎销量达2130万条，同环比分别增长10.2%和7.7% [4] - 自产自销轮胎产品平均价格同环比分别增长7.25%和1.69%，主要原材料综合采购价格同环比分别下降8.30%和7.44% [4] - 公司销售毛利率和净利率分别为25.09%和10.72%，环比分别提升0.7和1.8个百分点 [4] - 公司在墨西哥和印尼的新工厂已实现首胎下线，正处于产能爬坡阶段，海外规划产能规模为中国轮胎企业最大 [5] - 预计公司2025-2027年净利润分别为41.0亿元、48.7亿元、55.4亿元，对应市盈率分别为13倍、11倍、9倍 [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营业总收入100.0亿元，同环比分别增长18.0%和9.0%；归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%，环比增长31.3% [3] - 2024年公司营业收入为318.02亿元，同比增长22.4%；归属母公司净利润为40.63亿元，同比增长31.4% [8][11] - 预计2025年营业收入为368.49亿元，同比增长15.9%；归属母公司净利润为40.99亿元，同比增长0.9% [8][11] - 预计2025年摊薄每股收益为1.25元，2026年为1.48元，2027年为1.69元 [11] 行业情况 - 2025年前三季度，全球乘用车轮胎销量在配套市场增长2%，替换市场增长1% [4] - 2025年前三季度，全球卡客车轮胎销量在配套市场下降4%，替换市场增长4% [4] 公司运营与战略 - 公司在中国及海外共建设有多个轮胎生产基地，海外规划年产能包括975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [5] - 埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设，以增强全球供应链的响应速度与灵活适配能力 [5]