投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [3][5] 核心观点 - 公司25年前三季度归母净利润同比增长75%，主要系出售交易性金融资产收益增加 [1] - 公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，具备国际化布局优势 [2] - “海外高档面料产品线项目（一期）”产能释放加快，销量同步增长，公司将推动其早日达产达效 [1] - 基于25年前三季度业绩表现及考虑今年投资收益，调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利为6.2/5.5/6.3亿 [3] 财务表现 - 25年第三季度营收15亿元，同比减少6%，归母净利润1.4亿元，同比增长20% [1] - 25年前三季度营收43亿元，同比减少2%，归母净利润5亿元，同比增长75%，扣非后归母净利润3.2亿元，同比减少8% [1] - 预计25年营业收入为63.71亿元，同比增长4.60%，26年营业收入为70.20亿元，同比增长10.20% [4] - 预计25年归属母公司净利润为6.22亿元，同比增长51.58%，对应每股收益0.76元，市盈率9.41倍 [3][4] 业务运营 - 面料业务前三季度销售收入同比略有减少，衬衣业务销售收入同比增长，主要由于销量增长影响 [1] - 面料三季度产能利用率基本平稳，环比略有提高，同比略有下降，服装产能利用率高于面料 [1] - 内销市场前三季度略有下降，外销占比提高，欧美市场、日韩市场均有增长，东南亚市场略有下降 [1] 盈利预测与估值 - 调整后盈利预测显示，公司25年预计毛利率为23.31%，净利率为9.76% [4] - 预计25年净资产收益率为6.39%，投资资本回报率为7.89% [4] - 当前股价7.16元，对应25年预计市净率为0.60倍 [4][5]