投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司具备煤电双轮驱动能力，第三季度业绩出现修复，建议关注其一体化运营优势及煤价弹性带来的投资机会 [5] - 公司优质丰富的煤炭资源奠定了其行业龙头地位，成本优势突出，煤电一体化运营前景广阔，分红稳定，并有望在煤价修复过程中具备较大的业绩弹性 [7] 公司基本数据 - 截至2025年11月05日，公司收盘价为24.00元，一年内股价最高/最低分别为25.65元/18.59元 [3] - 公司总市值为232,680百万元，流通市值也为232,680百万元，总股本为9,695百万股 [3] - 公司资产负债率为42.17%，每股净资产为9.74元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为17,095百万元、18,008百万元、18,554百万元，同比增速分别为-23.55%、+5.34%、+3.03% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.76元、1.86元、1.91元 [6] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为13.61倍、12.92倍、12.54倍 [6] - 基于2024年58.5%的分红率，预测2025年至2027年股息率分别为4.3%、4.5%、4.7% [7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1,180.8亿元，同比下降12.8%；实现归母净利润127.1亿元，同比下降27.2% [7] - 2025年第三季度，公司实现营业收入401.0亿元，同比下降10.0%，环比增长6.0%；实现归母净利润50.7亿元，同比下降20.3%，环比大幅增长79.1% [7] 煤炭业务分析 - 2025年前三季度，公司煤炭产量为13,037万吨，同比增长2.0%；煤炭销量为18,920.1万吨，同比增长0.4%，其中自产煤销量为11,938万吨，同比增长1.8% [7] - 2025年第三季度，公司煤炭产量为4,297万吨，环比下降1.1%，同比增长3.9%；自产煤销量为3,851万吨，环比下降3.5%，同比增长2.7% [7] - 2025年前三季度，公司吨煤收入为540.2元/吨，同比下降13.0%，主要因煤炭市场中枢价格下行；吨煤销售成本为376.3元/吨，同比下降5.4% [7] - 第三季度秦皇岛港5500大卡动力煤均价环比上涨6.5%，叠加长协煤履约比例改善，推动公司第三季度煤炭业务盈利环比显著提升 [7] 电力业务分析 - 2025年前三季度，公司电力业务实现发电量315.5亿千瓦时，同比下降2.8%；售电量296.0亿千瓦时，同比下降2.0%，但同比降幅较上半年分别缩窄9.0和9.4个百分点 [7] - 2025年第三季度，公司发电量和售电量分别为137.8亿千瓦时和129.8亿千瓦时，环比分别大幅增长52.6%和53.1%，主要受益于迎峰度夏 [7] 投资收益与战略聚焦 - 2025年前三季度，公司实现投资净收益30.6亿元，同比增长30.5%；第三季度投资净收益为17.9亿元，环比大幅增长240.0%，主要因出售信托产品增加收益 [7] - 截至2025年中，公司信托产品投资余额为7.57亿元，经过第三季度出售，公司或已清退大部分信托产品，未来有望更加聚焦煤电主业，提高业绩稳定性 [7]