投资评级与估值 - 报告对江苏银行维持"买入"投资评级 [4][6] - 基于25年0.98倍市净率，给予目标价13.86元/股，较当前股价11.12元存在约24.6%的上涨空间 [4][6] - 当前股价对应25/26/27年预测市净率分别为0.79倍/0.71倍/0.64倍 [4][5] 盈利预测与核心财务指标 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速分别为8.6%/9.5%/9.9% [4] - 预测公司25/26/27年每股净资产分别为14.14元/15.71元/17.44元 [4] - 预测公司25/26/27年营业收入同比增速分别为8.8%/9.7%/11.1% [5] - 预测公司25/26/27年平均净资产收益率保持在13.2%-13.4%的水平 [5] 25Q3业绩表现分析 - 截至25年第三季度，江苏银行营收、拨备前利润、归母净利润累计同比增速分别为7.8%、5.9%和8.3%，较25年上半年分别变化+0.1个百分点、-2.0个百分点和+0.3个百分点 [10] - 利息净收入增速环比提升0.5个百分点，净息差边际企稳 [10] - 手续费收入增速环比大幅提升14.8个百分点，零售AUM超1.6万亿元，较年初增长约13% [10] 业务规模与结构 - 截至25年第三季度，江苏银行贷款总额同比增速为17.9%（环比下降0.4个百分点） [10] - 前三季度对公贷款贡献了92%的贷款增量，零售贷款三季度余额略有回落 [10] - 存款延续高增，同比增速环比持平于22% [10] 息差与资产质量 - 测算25年第三季度净息差环比企稳，生息资产收益率较年初下降38个基点，计息负债成本率较年初下降36个基点 [10] - 负债成本大幅改善，存款挂牌利率调降成效持续释放 [10] - 不良贷款率环比持平，关注率环比上升4个基点，测算25年前三季度不良净生成率环比下滑6个基点 [10] - 拨备覆盖率环比下降8.4个百分点至未明确水平，拨贷比环比下降6个基点，但整体风险抵补能力保持相对稳健 [10]