投资评级 - 对美年健康的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为美年健康盈利能力改善，结合AI技术手段取得的收入增长71% [2] - 公司作为健康体检行业龙头，正加速推进以“技术-数据-生态”为核心的“All in AI”战略 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入69.25亿元，同比下降3%，归母净利润0.52亿元，同比大幅增长111% [6] - 前三季度中，结合AI技术手段取得的收入为2.50亿元，同比增长71% [6] - 第三季度单季实现营业收入28.16亿元，同比下降4%，归母净利润2.73亿元，同比增长14% [6] - 第三季度毛利率为46.06%，同比提升0.63个百分点，销售费用率为21.00%，同比下降0.87个百分点 [6] 运营与战略进展 - 公司持续ALL-in AI，推进降本增效和创新业务 [6] - “健康小美”智能主检系统已上线217家体检中心，累计审核并生成300万份体检报告 [6] - 超声AI语音智能体已在部分体检中心测试，预计将在四季度规模化推广 [6] - 通过应用中后台数字化工具和优化销售团队结构，推动精细化运营 [6] - 创新业务方面，截至9月底已开设33家减重代谢门诊，引入最新GLP-1RA药物 [6] - 与华为合作推进AI智能穿戴项目，致力于打造健康管理闭环服务 [6] - AI健康管理业务如AI智能血糖管理、AI智能肝健康管理等已在30多个地区启动，检后健管正成为新增长点 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为104.06亿元，同比下降3%，2026年预计为113.56亿元，同比增长9%，2027年预计为126.08亿元，同比增长11% [8] - 预计2025年归母净利润为4.00亿元，同比增长42%，2026年预计为8.20亿元，同比增长105%，2027年预计为12.50亿元，同比增长52% [8] - 对应2025年摊薄每股收益为0.10元，2026年为0.21元，2027年为0.32元 [8] - 预计2025年市盈率为54.41倍，2026年为26.53倍，2027年为17.41倍 [8] - 预计2025年市净率为2.64倍，2026年为2.46倍，2027年为2.24倍 [8]