投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告的核心观点是公司通过垂直一体化战略形成“材料到成品”一站式供应体系，深度绑定头部电池厂商，并通过推进极薄镍基材料研发以适配更高精度新能源应用场景，旨在构建第二增长曲线 [7] 公司基本数据 - 截至2025年11月05日，公司收盘价为32.63元，总市值为3,263.00百万元，流通市值为3,260.43百万元，总股本为100.00百万股 [3] - 公司资产负债率为26.95%，每股净资产为9.55元/股 [3] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收7.69亿元，同比增长27%，归母净利润为4099万元，扣非归母净利润为3967万元，同比增长8% [7] - 2025年第三季度公司实现营收2.83亿元，同比增长29%且环比增长5%，归母净利润为1004万元，扣非归母净利润为974万元，毛利率略有下滑致使利润端短期承压 [7] 业务优势与战略 - 公司深耕行业近二十年，构建了研发、生产和渠道综合优势，实现产品串联开发和柔性化生产，能快速响应下游定制化需求 [7] - 垂直一体化战略是核心驱动力，从自产镍带、箔材料延伸至精密结构件制造，材料利用率接近100%，降低了客户供应链复杂度和沟通成本，并提升盈利能力与抗风险能力 [7] - 公司与珠海冠宇、宁德新能源等头部电池厂商及联想等终端客户建立了长期稳定合作，强化了产业链渠道壁垒 [7] 研发进展与增长动力 - 公司正核心推进极薄镍基材料的研发，材料厚度要求突破至10微米以下，该技术升级旨在适配更高精度新能源应用场景如高端消费电子与动力电池 [7] - 在氢能领域，镍带、镍板作为电解槽电极材料业务呈现良好增长态势，未来有望受益于全球氢能产业扩张 [7] - 公司产品下游应用覆盖消费电子、动力储能电池及氢能制氢设备，终端客户多元化降低了单一市场风险 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为1008百万元、1209百万元、1456百万元，同比增长率分别为18.33%、19.88%、20.41% [6] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为64百万元、81百万元、103百万元，同比增长率分别为-5.61%、27.88%、26.26% [6] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为0.64元、0.81元、1.03元，对应市盈率分别为51倍、40倍、32倍 [6] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率分别为6.63%、7.99%、9.41% [6]