投资评级与估值 - 报告对天立国际控股(1773 HK)给予“买入”评级 [1] - 最新收盘价为2.58港元（2025年11月5日） [1][4] - 基于盈利预测调整，对应2025-2027年市盈率分别为8倍、7倍和6倍 [4] 核心观点与业绩表现 - 公司发布FY2025盈利预告，预计收入约为36亿元，同比增长8%，利润为6.5亿元，同比增长17% [2] - 收入增速放缓主要由于自有学校招生下滑，尤其是下半年收入增速放缓至2.7%左右 [3] - 利润增长承压，下半年利润下滑3.4%，原因包括加大优质老师人力成本开支、AI投入加大以及食材和后勤成本上涨 [3] 业务板块分析与展望 - 核心高中业务招生增速放缓影响短期收入，但注重提升口碑的策略利好长期质量 [4] - 高净利率的托管业务取得突破，目前有超过40个学段的托管学校，未来有望逐步提升 [4] - 素养业务预计维持稳增长，未来有望渗透进托管学校，游研学、竞赛、供应链等业务仍有成长性 [4] - AI业务有序推进，AI冲刺营、AI智习室、AI课堂等系列产品的商业化布局及市场推广有望提供新增量 [4] 财务预测调整 - 下调2025-2027财年收入预测，从37.71/44.01/51.43亿元调整至35.97/39.37/42.47亿元 [4] - 下调2025-2027财年归母净利润预测，从7.57/10.16/13.29亿元调整至6.50/7.45/8.38亿元 [4] - 相应下调2025-2027年每股收益预测，从0.36/0.48/0.63元调整至0.31/0.35/0.40元 [4] 主要财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为8.33%、9.42%和7.88% [5][8] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为12.88%、14.66%和12.39% [5][8] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的33.69%升至2027年的34.89% [5][8] - 预计净资产收益率将从2025年的20.82%逐步降至2027年的17.80% [5][8]