投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][6][16] 核心观点 - 尽管面临中美关税政策调整带来的外部压力，公司2025年三季度业绩同比小幅下滑，但整体经营展现出较强韧性 [1][2][3] - 公司通过调整全球航线结构、开通中转航线、挖掘增量需求等措施积极应对挑战，其拥有的18架B777货机及国际航线网络被视为核心资源，中长期有望支撑业绩可持续增长 [2][3][11] - 虽然下调了盈利预测，但分析师认为公司中长期投资价值显著 [4][16] 2025年三季度及前三季度业绩总结 - 2025年前三季度营收172.5亿元，同比下降2.4%；归母净利润20.0亿元，同比下降3.2% [1][9] - 2025年三季度单季营收59.9亿元，同比下降6.2%；归母净利润7.1亿元，同比下降9.8% [1][9] 业务板块表现分析 - 2025年单三季度，航空速运业务收入同比增长22.6%，地面综合服务业务收入同比增长9.2% [2][10] - 综合物流解决方案业务收入同比显著下降27.9%，主要受美国取消小额包裹免税政策对跨境电商需求的负面影响 [2][10] 盈利能力与费用分析 - 2025年三季度公司综合毛利率为21.6%，同比提升1.5个百分点，主要得益于运营效率改善 [3][11] - 同期，期间费用率同比提升1.6个百分点至3.75%；其他收益由去年同期的7498万元下降至548万元，对利润造成拖累 [3][11] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为26.4亿元、29.8亿元、32.3亿元，对应同比增速分别为-1.7%、+12.7%、+8.5% [4][16] - 基于盈利预测，2025年预期每股收益为1.66元，预期市盈率为9.6倍 [5] - 预计2025年营业收入为232.1亿元，同比下降3.5% [5]