投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司电力设备与充电网业务双轮驱动，盈利能力持续提升 [1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.64亿元、15.57亿元、20.28亿元，同比增速分别为27.00%、33.79%、30.22% [3] - 对应2025-2027年EPS分别为1.10元、1.48元、1.92元 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营收98.34亿元，同比增长10.53% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [1] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润5.81亿元，同比增长50.80% [1] - 2025年第三季度单季营收35.79亿元，同比增长1.15%，环比下降13.83% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，环比增长36.75% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润3.31亿元，同比增长47.08%，环比增长61.69% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点，环比提升0.34个百分点 [1] - 2025年第三季度销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点，环比提升3.55个百分点 [1] 电力设备业务 - 测算2025年第三季度电力设备收入约为27.78亿元，同比增长约5% [2] - 测算2025年第三季度电力设备业务毛利率达26%，同比提升6个百分点 [2] - 海外市场拓展取得成效，为沙特国家电网设计制造的15套132kV移动式变电站项目成功投运 [2] 充电运营业务（特来电） - 截至2025年8月，全国新能源车保有量达3910万辆，同比增长45.83% [3] - 截至2025年8月，全国公共充电桩保有量达431.6万台，同比增长32.3% [3] - 截至2025年8月，特来电全国公共充电桩运营保有量达82.7万台，市场份额达23.0%，稳居行业第一 [3] - 2025年1-8月特来电充电量达120.7亿度，同比增长48% [3] 未来业务布局 - 公司全面布局AIDC以拓展业务边界，目前已组建SST项目团队，预计产品在2027年落地 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为164.75亿元，同比增长7.16% [3][8] - 预计2026年营业收入为198.03亿元，同比增长20.20% [3][8] - 预计2027年营业收入为235.11亿元，同比增长18.72% [3][8] - 预计2025年归母净利润为11.64亿元，对应市盈率（P/E）为27.55倍 [3][8] - 预计2026年归母净利润为15.57亿元，对应市盈率（P/E）为20.59倍 [3][8] - 预计2027年归母净利润为20.28亿元，对应市盈率（P/E）为15.81倍 [3][8]