投资评级 - 报告对公司的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司作为建筑领域龙头央企，中长期市占率有望逐步提升，具备投资价值 [4] - 公司当前股息率（TTM）近5%，高股息彰显投资价值 [1][4] - 尽管Q3业绩短暂承压，但看好其后续订单结转速度对业绩的支撑作用 [1] 财务业绩表现 - 25年前三季度公司实现营业收入15,582.20亿元，同比下降4.20% [1] - 25年前三季度实现归母净利润381.82亿元，同比下降3.83% [1] - 25年第三季度单季度实现营收4,499.12亿元，同比下降6.64% [1] - 25年第三季度单季度实现归母净利润77.78亿元，同比下降24.14% [1] 业务订单情况 - 25年前三季度建筑业务新签合同额30,383亿元，同比增长1.7% [2] - 房建业务新签合同额20,146亿元，同比增长0.7%，其中工业厂房新签合同额6,405亿元，同比大幅增长23.0% [2] - 基建业务新签合同额10,144亿元，同比增长3.9%，其中能源工程新签合同额4,419亿元，同比增长31.2%，市政工程新签合同额1,903亿元，同比增长27.8% [2] - 地产业务合约销售额2,553亿元，同比下降2.0%，但合约销售面积952万平方米，同比增长0.7% [2] - 境外业务新签合同额1,684亿元，同比增长2.0%，实现营业收入919亿元，同比增长8.8% [2] 盈利能力与现金流 - 25年前三季度公司毛利率为8.72%，同比下降0.11个百分点 [3] - 25年前三季度公司净利率为3.17%，同比下降0.04个百分点 [3] - 25年第三季度单季度毛利率为6.98%，净利率为2.02%，同比分别下降0.38和0.46个百分点 [3] - 25年前三季度经营活动现金流净额为-694.79亿元，但同比少流出75.30亿元，现金流改善明显 [3] - 收现比同比提升1.05个百分点至101.26% [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司25-27年归母净利润分别为475.10亿元、487.20亿元、500.20亿元 [4] - 对应25-27年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.18元、1.21元 [5] - 基于当前股价，报告显示公司25年预测市盈率（P/E）为4.84倍，市净率（P/B）为0.46倍 [5] - 公司当前每股净资产为11.67元 [7]