投资评级 - 报告对城建发展维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为193.11亿元，同比大幅增加64.20%，主要驱动因素是前期销售项目结转规模增加 [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润7.65亿元，同比提升40.24%，增长得益于项目结转规模增加及持有的交易性金融资产股价上涨 [1] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为2.38亿元，较2024年同期大幅转正，但2025年第三季度单季扣非归母净利润为-2.51亿元，同比下降632.72%，主要原因是计提了8.63亿元存货跌价准备 [1] - 公司销售面积同比提升25.11%至28.80万平方米，但销售金额同比下降8.45%至140.97亿元 [2] - 公司新增土地储备面积13.79万方，同比下降60.92%，但于2025年10月获得北京昌平区一地块，地上建筑面积8.78万方，有效补充了土地储备 [2] 融资能力与财务预测 - 公司展现出低成本融资能力，2025年前三季度发行了20亿元3年期中票（票面利率2.49%）和25亿元3年期公司债（票面利率2.40%） [2] - 公司债务结构稳健，截至2025年上半年，1年内到期的公司信用类债券余额仅为5亿元，超过一年到期的余额为242.50亿元 [2] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为269.64亿元、289.98亿元、323.07亿元，对应同比增幅为6.0%、7.5%、11.4% [3] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.95亿元、16.48亿元、23.02亿元，对应同比增幅高达215.1%、50.5%、39.6% [3] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应的市盈率分别为9倍、6倍、4倍 [3][6] 财务指标与盈利能力展望 - 公司盈利能力预计显著改善，毛利率将从2024年的15.83%提升至2027年的20.77%，净利润率将从2024年的-3.74%转正并持续提升至2027年的7.12% [7][8] - 公司净资产收益率预计大幅改善，从2024年的-4.28%转为正数，并持续上升至2027年的8.80% [7][8] - 公司每股收益预计从2024年的-0.46元显著改善，2025-2027年分别达到0.53元、0.79元、1.11元 [6][8] - 公司资产负债率预计从2024年的80.02%逐步下降至2027年的78.18% [7][8]