投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司总收入为173亿元，同比增长1%，归母净利润为9.5亿元，同比下降7%，扣非净利润为8.0亿元，同比下降14% [2][4] - 2025年第三季度单季收入为65亿元，同比增长8%，归母净利润为3.9亿元，同比增长1%，扣非净利润为3.4亿元，同比下降6% [2][4] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为14.0亿元、15.4亿元、17.0亿元，对应市盈率（PE）分别为18倍、17倍、15倍 [11] 分业务表现 - 科力普业务：2025年第三季度收入同比增长17%，相较第一季度同比下降5%和第二季度同比增长5%恢复较快增长，毛利率为6.54%，同比下降0.56个百分点，净利润预计实现同比正增长，净利率环比提升 [5] - 零售大店业务：2025年第三季度新开门店40家，前三季度累计新开91家，全年100家开店目标达成概率高，第三季度收入同比增长6.6%，利润仍待扭亏，主因九木产品结构调整及营销费用投入 [5] - 传统核心业务（含晨光科技）：2025年第三季度收入同比下降3.6%，降幅较上半年收窄，其中晨光科技收入同比增长3%，传统核心业务（不含晨光科技）收入同比下降4.7% [6] - 盈利能力与成本控制：2025年第三季度书写、学生、办公文具合计毛利率达35.3%，同比提升2.2个百分点，得益于强功能和IP赋能产品推新及生产端降本增效 [6] 战略布局与渠道发展 - IP赋能与衍生品拓展：公司以旗下潮玩品牌“奇只好玩”为核心，在谷子、毛绒等产品上加大布局，通过IP赋能推动传统文具革新和衍生品拓展 [11] - 出海与线上渠道：公司深化出海布局，外销有望保持较好增长，线上渠道在淘系、京东、拼多多、抖音等平台拥有上千家授权店铺，并开发平台专供款、联合共创款等多维度新品 [6][11] 利润率与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率、归母净利率、扣非净利率同比分别下降0.6、0.4、0.7个百分点，毛利率下降主因低毛利率的科力普业务收入占比提升 [11] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别变化+0.2、-0.1、-0.1、+0.1个百分点，各项费用率表现相对平稳 [11]