投资评级 - 报告对麦捷科技维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收同比增长21.71%至29.03亿元，但归母净利润同比微增1.53%至2.45亿元，扣非归母净利润同比下降16.68%至1.80亿元，利润率短期承压 [1] - 2025年第三季度单季营收同比增长18.75%至11.07亿元，归母净利润同比微降1.11%至0.96亿元，但环比表现改善，扣非归母净利润环比大幅增长59.41% [1] - 公司传统业务稳定，AI相关业务为未来重要增长点，已获得多个全球头部厂商合作契机，汽车电子业务规模同环比均有明显提升 [2] - 公司通过收购安可远提升了在高端软磁材料领域的研发与生产能力，有助于提升产品效率并降低成本 [2] - 考虑到下游景气度，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测，但预计2027年归母净利润将达到5.01亿元，未来三年市盈率（PE）预计分别为33倍、27倍和22倍 [3] 财务表现 - 2025年前三季度公司毛利率为16.59%，同比下降4.23个百分点，净利率为8.50%，同比下降1.79个百分点 [1] - 2025年第三季度单季毛利率为17.90%，环比提升2.66个百分点，净利率为8.66%，环比基本持平 [1] - 盈利预测显示，公司营业收入预计将从2024年的31.50亿元增长至2027年的48.55亿元，归母净利润预计从2024年的3.33亿元增长至2027年的5.01亿元 [4] - 预计公司毛利率将从2025年的18.2%逐步回升至2027年的20.2%，净资产收益率（ROE）将从2025年的7.16%提升至2027年的9.28% [10] 业务分析 - 通讯终端、消费电子等传统应用市场份额稳定，持续贡献核心利润 [2] - 汽车电子市场业务受益于产品竞争力提升及客户拓展，规模同环比均有明显提升 [2] - AI业务聚焦算力卡、服务器、SSD/DDR等核心应用，并关注AI眼镜、机器人等泛AI市场，有望贡献增量业绩 [2] 估值与市场数据 - 以2025年11月4日股价12.69元计算，公司总市值为111.56亿元 [5] - 公司近一年股价最低为8.51元，最高为15.04元 [5] - 相对沪深300指数，公司近一年股价表现落后18.73% [7]