投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [8] 核心观点 - 子公司锐凌无线出表影响了公司2025年前三季度的表观收入与利润增速，但核心业务基本面稳健，预计2025年第四季度同比增速将大幅回正 [1][2][5] - 剔除已出售的锐凌无线业务影响后，公司持续经营业务营业收入同比增长7.32%，净利润仅微降2.19% [2] - 公司毛利率在2025年第三季度环比提升2.9个百分点，主要得益于战略性备货及高毛利解决方案产品收入占比提升，预计未来有望保持上升趋势 [2] - 公司在智能模组、端侧AI及机器人等新业务领域积极布局，有望成为新的增长方向并分得更多产业链价值量 [12] 财务表现与预测 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%；实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50% [5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入16.59亿元，同比下降22.56%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降69.14% [5] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、5.68亿元、7.21亿元，同比增长率分别为-38%、38%、27% [12] - 对应市盈率估值分别为58倍、42倍、33倍 [12] 业务分析 - 分业务看，FWA、POS及其他物联网业务在报告期内有所增长 [2] - 智能模组作为集计算与通信功能于一体的边缘侧产品，价值量较传统数通模组提升明显，已成为新的增长方向，公司已推出多款产品并实现量产 [12] - 在端侧AI与机器人领域，公司加大研发投入，推出扫雪机器人、AI算力一体机及全自动割草机器人解决方案，并已向客户交付首批订单 [12] - 展望2026年，公司在AI玩具、具身智能机器人等AI终端领域有望实现从模组到完整解决方案的转变 [12] 公司基础数据 - 当前股价为26.57元，总股本为90,053万股 [9] - 近12月最高价与最低价分别为44.44元与15.99元 [9]