投资评级与目标价 - 报告对赛力斯维持"强推"评级 [2] - 目标价为195.80元，当前股价为142.13元，预期上涨空间为38% [3][6] 核心观点总结 - 公司3Q25业绩符合预期，港股上市募资约140亿港元，助力国际化拓展 [2] - 问界品牌已确立高端SUV市场头部地位，新车型推动销量与盈利能力提升 [6] - 公司与火山引擎合作布局具身智能产业，为中长期发展注入新动力 [6] - 基于财务预测和可比公司估值，报告看好公司未来成长性 [6] 2025年三季度业绩表现 - 3Q25实现营收481亿元，同比增长16%，环比增长11% [2][6] - 3Q25归母净利润23.7亿元，同比小幅下降1.7%，环比增长8.1% [2][6] - 3Q25销量达14.2万辆，同比增长6.3%，其中问界销量12.4万辆，同比增长12% [6] - 平均销售单价提升至33.9万元，同比增加2.8万元，产品结构优化 [6] - 毛利率稳健提升至29.9%，同比增加4.4个百分点，环比增加0.4个百分点 [6] 港股上市与募资用途 - 公司于2025年11月5日在港交所主板上市，股票代码9927.HK [2] - 发行定价131.50港元/股，全球发售1.08619亿股，募资净额约140.2亿港元 [6] - 募集资金将用于技术研发（40%）、产品研发（30%）、营销与充电网络（20%）及营运资金（10%） [6] 新车型销售表现 - 问界M8于2025年4月上市，三季度月销稳定在2.0-2.3万辆，成为30-40万元SUV销冠 [6] - 2025年9月新款问界M7上市，36天交付量突破2万台，41天大定订单超9万台 [6] - 报告预计问界M7稳态月销有望达2.0万辆，带动公司整体销量增长 [6] 战略合作与技术创新 - 子公司重庆凤凰技术与火山引擎签署协议，共同研发智能机器人技术平台 [6] - 合作聚焦多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术 [6] - 火山引擎提供算法与算力支持，赛力斯负责产业化落地 [6] 财务预测调整 - 2025-2027年营收预测调整至1,688亿元、2,371亿元、2,683亿元，同比增速分别为16%、41%、13% [6] - 2025-2027年归母净利润预测调整至83亿元、136亿元、155亿元，同比增速分别为40%、63%、14% [6] - 每股收益预测分别为4.79元、7.83元、8.92元，市盈率对应30倍、18倍、16倍 [6][7] 公司基本数据 - 总股本17.42亿股，流通股本15.10亿股，总市值2,475.88亿元 [3] - 资产负债率76.36%，每股净资产17.02元 [3] - 12个月内最高价171.57元，最低价113.80元 [3]