投资评级与市场表现 - 报告对安集科技的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[1] - 公司股票市场价格为人民币200.80元[1] - 公司所属的电子板块评级为“强于大市”[1] - 截至报告发布时，公司股价年初至今绝对涨幅达50.2%，相对上证综指涨幅为27.4%[2] 核心财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营收18.12亿元，同比增长38.09%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长54.96%[4][9] - 2025年第三季度单季实现营收6.71亿元，同比增长30.24%，环比增长12.50%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长46.74%，环比增长12.51%[4][9] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.97亿元、10.16亿元、12.07亿元，对应每股收益分别为4.73元、6.03元、7.16元[6][8] - 基于最新股价，公司2025-2027年预测市盈率分别为42.5倍、33.3倍、28.0倍[6][8] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度公司毛利率为56.61%，净利率为33.57%，同比提升3.65个百分点[9] - 期间费用率为23.98%，同比下降3.34个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降至1.97%和4.71%[9] - 研发费用率保持高位为17.46%[9] - 2025年第三季度单季毛利率为56.97%，净利率为34.69%[9] 主营业务进展与市场前景 - 抛光液业务持续上量，2025年上半年收入达9.30亿元，同比增长38.23%，毛利率为58.10%[9] - 引用TECHCET数据，2024年全球半导体CMP抛光材料市场规模为34.2亿美元，预计2025年增长6%至36.2亿美元，2024-2029年复合年增长率预计为8.6%[9] - 公司在铜及铜阻挡层抛光液、氮化硅抛光液、钨抛光液、氧化铈磨料抛光液等产品上均取得重要进展并在客户端实现量产销售[9] - 在先进封装用抛光液领域布局完善，用于2.5D、3D TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利[9] 其他业务板块发展 - 功能性湿电子化学品业务2025年上半年收入2.07亿元，同比增长75.69%，毛利率提升至49.01%[9] - 在刻蚀后清洗液、碱性抛光后清洗液等产品上进展顺利并快速上量[9] - 电镀液及添加剂业务本地化供应进展顺利，集成电路大马士革电镀液及添加剂、先进封装锡银电镀液及添加剂等开发验证按计划进行[9]