投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度实现营业收入3.24亿元，同比增长17.55%，环比增长13.58%，呈现良好增长趋势 [7] - 报告公司单季度成功实现扭亏为盈，3Q2025实现归母净利润0.33亿元，盈利能力环比同比均大幅改善 [7] - 公司前三季度实现归母净利润0.09亿元，较去年同期的-0.76亿元扭亏为盈，主要得益于供应链优化、销售结构变化带动毛利率提升，以及增值税进项税加计抵减政策 [7] - 公司持续高强度研发投入，前三季度研发费用达3.51亿元，同比增长6.40%，研发费用率达42.25%，为在以太网交换芯片领域保持技术领先提供核心驱动力 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为13.21亿元、17.60亿元、23.65亿元，归母净利润分别为0.34亿元、1.01亿元、2.38亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收为3.24亿元 [7] - 2025年前三季度累计营收为8.32亿元，同比增长2.98% [7] - 盈利预测显示，营业收入将从2024年的10.82亿元增长至2027年的23.65亿元，年均复合增长率显著 [6] - 归母净利润预计从2024年的亏损0.68亿元转为2025年盈利0.34亿元，并在2027年达到2.38亿元 [6] - 毛利率预计从2024年的40.1%提升至2025年的49.3%，并维持在47%以上水平 [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的-2.9%改善至2027年的8.8% [6] - 每股收益（EPS）预计从2024年的-0.17元转为2025年的0.08元，2027年达到0.58元 [6] 运营效率与指标 - 公司前三季度研发费用率为42.25% [7] - 预计销售费用率和管理费用率将呈下降趋势，从2024年的3.8%和5.7%分别降至2027年的3.0%和4.0% [8] - 总资产周转天数预计从2024年的966天改善至2027年的488天，运营效率提升 [8] - 投资资本回报率（ROIC）预计从2024年的-3.5%转为2025年的1.2%，并在2027年达到8.6% [8]