投资评级 - 报告对广和通维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司主业提供支撑，端侧AI与机器人业务成为新的增长驱动 [7] - 公司25年第三季度盈利能力环比修复，毛利率回升至18.73%，环比提升2.9个百分点 [7] - 公司在端侧AI算力模组领域与XREAL达成战略合作，并推出全矩阵AI模组及方案，预计在多领域爆发 [7] - 公司在机器人领域深度布局，已实现智能割草机器人解决方案批量发货，并与禾赛科技联合发布多模态融合感知方案 [7] - FWA业务需求预计持续复苏，模组关税问题实际影响可控 [7] - 考虑到国内车载等业务需求波动，调整公司25-27年盈利预测至4.93/6.41/8.41亿元，对应市盈率分别为49/38/29倍 [7] 市场与基础数据 - 截至2025年11月06日，公司收盘价为26.94元，一年内最高价/最低价为44.44元/15.99元 [2] - 公司市净率为6.6倍，股息率为1.30% [2] - 截至2025年09月30日，公司每股净资产为4.80元，资产负债率为50.53% [2] - 公司总股本为901百万股，流通A股为533百万股，流通H股为135百万股 [2] 财务表现与预测 - 公司2025年前三季度实现营业收入53.66亿元，同比下降13.7%；归母净利润3.16亿元，同比下降51.5% [5] - 剔除锐凌无线影响后，2025年前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19% [5] - 2025年第三季度单季营业收入16.59亿元，同比下降23%；归母净利润0.98亿元，同比下降69% [7] - 2025年第三季度扣非净利润0.95亿元，同比下降29%，但环比增长9% [7] - 2025年前三季度研发费用率为6.69%，同比下降1.71个百分点 [7] - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业收入预计分别为75.37亿元、93.91亿元、118.03亿元，同比增长率分别为-8.0%、24.6%、25.7% [6] - 同期归母净利润预计分别为4.93亿元、6.41亿元、8.41亿元，同比增长率分别为-26.1%、30.0%、31.2% [6] - 同期每股收益预计分别为0.55元、0.71元、0.93元，毛利率预计分别为19.3%、19.5%、19.7% [6] - 同期净资产收益率（ROE）预计分别为7.4%、8.8%、10.5% [6] 业务进展 - 端侧AI业务：与AR眼镜公司XREAL达成ODM合作，推出“星云系列”1-50T全矩阵AI模组及AI Stack平台，应用于机器视觉、智能座舱、AI玩具等场景 [7] - 机器人业务：通过AIC产品线提供AI算法+硬件解决方案，发布Fibot具身智能机器人开发平台并已交付样机，与禾赛科技合作推出多模态融合感知方案 [7] - FWA业务：推出5G R17模组系列应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放 [7]