投资评级 - 报告首次覆盖，给予神州数码“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告认为神州数码“AI驱动的数云融合”战略成果显现，与互联网大厂在AI算力、应用方面的合作更加紧密，将为公司服务器、云等业务带来持续的业绩提升 [5][7] 三季报业绩表现 - 2025年第三季度营业收入307.8亿元，同比增长6.10% [5] - 2025年第三季度毛利率为3.69%，同比下降0.90个百分点 [5] - 2025年第三季度归母净利润2.44亿元，同比下降36.58% [5] - 2025年第三季度扣非归母净利润2.20亿元，同比下降45.81% [5] - 单季度收入构成中，数云服务及软件业务收入9.7亿元，同比增长52.73% [5] - 单季度自有品牌产品业务收入21.5亿元，同比增长77.09% [5] AI业务发展 - 2025年前三季度AI相关业务收入实现227亿元，同比增长80% [5] - 2025年第三季度单季AI相关收入实现94亿元，同比增长129% [5] - AI算力服务业务收入同比增长20% [5] - 自有品牌AI算力设备业务收入同比增长54% [6] - AI软件及服务业务收入同比增长120% [6] - AI生态产品销售业务收入同比增长86% [6] 战略合作进展 - 公司与字节跳动建立更紧密的海外合作关系，依托其全球平台优势拓展商机 [5] - 公司与阿里云国际签署深化合作谅解备忘录，获授“Global Summit 2025 Partner Connect”合作伙伴认证，将在金融、互联网、汽车、人工智能等领域开展合作 [5] - 在具身智能领域，公司与宇树科技、智元机器人、云深处等厂商展开深度合作，并签约成为宇树科技官方授权区域代理 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入1398.34亿元，同比增长9.10% [7] - 预计2026年营业收入1509.68亿元，同比增长7.96% [7] - 预计2027年营业收入1623.58亿元，同比增长7.54% [7] - 预计2025年归母净利润12.33亿元，同比增长63.79% [7] - 预计2026年归母净利润15.90亿元，同比增长29.00% [7] - 预计2027年归母净利润18.87亿元，同比增长18.66% [7] - 预计2025年每股收益1.70元，对应市盈率26.34倍 [9] - 预计2026年每股收益2.20元，对应市盈率20.42倍 [9] - 预计2027年每股收益2.61元，对应市盈率17.21倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价44.88元，总市值325亿元，流通市值271亿元 [4] - 总股本7.23亿股，流通股本6.05亿股 [4] - 52周内最高价57.85元，最低价30.70元 [4] - 资产负债率78.0%，市盈率38.51 [4] - 第一大股东为郭为 [4]