投资评级 - 报告对百普赛斯维持“买入”评级 [5] 核心财务表现与增长 - 2025年第三季度业绩增长超预期，营业收入为2.26亿元，同比增长37.50%，环比增长12.32% [1] - 2025年第三季度归母净利润为4862万元，同比增长81.46%，环比增长12.49% [1] - 2025年前三季度累计营业收入为6.13亿元，同比增长32.26%；累计归母净利润为1.32亿元，同比增长58.61% [1] - 公司盈利能力显著提升，2025年前三季度扣非归母净利润为1.33亿元，同比增长58.77% [1] - 盈利预测上调，预计2025年收入为8.45亿元，2026年收入为10.41亿元，2027年收入为12.88亿元 [5] - 预计2025年归母净利润为2.08亿元，2026年为2.33亿元，2027年为2.96亿元 [5] 费用管控与运营效率 - 费用管控持续优化，2025年前三季度销售费用率为28.90%，同比下降2.62个百分点；管理费用率为14.69%，同比下降2.44个百分点；研发费用率为22.10%，同比下降4.18个百分点 [2] - 2025年第三季度单季费用率进一步改善，销售费用率为27.54%，同比下降2.57个百分点，环比下降3.06个百分点；管理费用率为13.54%，同比下降5.54个百分点，环比下降1.86个百分点；研发费用率为20.11%，同比下降6.45个百分点，环比下降3.73个百分点 [2] 战略发展与资本运作 - 公司计划启动发行H股并在香港联交所上市的前期筹备工作，旨在落实国际化战略、加强海外业务布局 [3] - 境外销售收入是公司重要收入来源，公司将通过新设海外子公司、新建仓储物流中心、加大海外研发投入及建立海外生产基地来深化全球布局 [3] 核心业务与技术优势 - 公司核心业务为重组蛋白产品，在抗体药物和细胞免疫治疗（如CAR-T）的研发与生产中发挥重要作用 [4] - 公司已成功开发近60款高质量的GMP级别产品，涵盖细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究 [4] - 公司位于苏州的GMP级别生产厂房已正式投产，采用先进工艺控制和全面质量管理体系，提供符合法规要求的GMP级别原材料 [4] 财务数据与估值 - 根据盈利预测，2025年预计每股收益（EPS）为1.24元，2026年为1.39元，2027年为1.76元 [9] - 当前股价为60.6元，对应2025年预测市盈率（P/E）为48.17倍，2026年为42.99倍，2027年为33.88倍 [9] - 公司毛利率水平稳定，预计2025年至2027年将保持在90.93% [10] - 预计净资产收益率（ROE）将持续改善，从2025年的7.77%提升至2027年的10.37% [10]