投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告公司经营业绩短期承压，2025年前三季度营业收入12.02亿元，同比下降24.01%，归母净利润为-2.35亿元 [1] - 第三季度营业收入3.76亿元，同比下降46.96%，主要系项目进展缓慢所致，但已签订单加中标未签订单同比基本持平 [1] - 公司费用控制成效显著，2025年前三季度研发费用同比下降15.05%，销售费用同比下降6.48%，管理费用同比下降17.23%，期间费用总计同比下降11.13% [1] - 公司重点布局行业营收表现良好，运营商行业同比增长13.14%，交通行业同比增长18.73%，金融和能源行业同比持平 [2] - 智算业务稳步成长，2025年前三季度智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59% [2] - 公司持续布局量子安全领域，与信通量子达成战略合作，推动产品适配和应用试点 [3] - 公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商，未来成长空间较为广阔 [4] 盈利预测 - 调整公司2025-2027年营业收入预测至27.89亿元、29.90亿元、31.87亿元 [4] - 调整归母净利润预测至1.29亿元、1.90亿元、2.67亿元 [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）为0.11元/股、0.16元/股、0.23元/股 [4] - 对应的市盈率（PE）为92.54倍、62.74倍、44.76倍 [4] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现扣非归母净利润-2.52亿元，第三季度为-1.75亿元 [1] - 公司2024年归母净利润为0.83亿元，预计2025年将增长至1.29亿元 [7] - 公司毛利率保持稳定，预计2025-2027年将维持在60.87%-60.92%之间 [9] - 净资产收益率（ROE）预计将从2025年的1.36%提升至2027年的2.71% [9]