投资评级 - 报告对百洋医药的投资评级为“增持”（调低评级）[7] 核心观点 - 2025年前三季度公司营业收入为56.27亿元，同比下降8.41%，归母净利润为4.76亿元，同比下降25.67%[1] - 2025年第三季度单季收入为18.76亿元，同比下降12.85%，但归母净利润为3.13亿元，同比增长31.43%[1] - 公司核心品牌运营业务表现稳健，但批发配送业务持续压缩，同时因加大市场推广导致销售费用增长，利润端短期承压[2][3][4] 业务表现分析 - 品牌运营业务2025年前三季度实现收入41.01亿元，同比基本持平；若还原两票制业务影响，收入为49.79亿元，同比增长11.08%[2] - 批发配送业务收入为12.11亿元，同比下降28.85%，主要因公司主动压缩该业务规模[2] - 零售业务收入为2.97亿元，同比增长2.81%[2] 盈利预测与估值调整 - 报告将公司2025年收入预测从101.25亿元下调至74.49亿元，2026年收入预测从116.25亿元下调至73.43亿元，2027年收入预测为73.92亿元[4] - 将2025年归母净利润预测从10.66亿元下调至6.12亿元，2026年预测从12.94亿元下调至8.02亿元，2027年预测为9.34亿元[4] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.16元，2026年为1.53元，2027年为1.78元[5] 财务数据摘要 - 公司当前股价为24.25元，A股总市值为127.46亿元[7] - 预计2025年公司毛利率为37.39%，净利率为8.22%；2026年毛利率提升至39.67%，净利率提升至10.93%[12] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为24.02%，2026年提升至27.88%[12]