报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月缴款压力或较10月放大，但在央行偏积极的呵护下，预计资金收紧风险有限，央行重启买债，DR007有望维持在1.4 - 1.5%波动[3][4] 根据相关目录分别进行总结 10月资金面和流动性回顾：季初积极投放，中枢持稳 - 资金面回顾：资金延续窄幅波动，隔夜资金月内波动区间收窄，7D资金波动区间走扩，未出现倒挂；月初资金面宽松，央行开展买断式逆回购缓解压力，月中缴款压力有限资金平稳，月末受税期等影响资金有压力后平复[10][11] - 流动性回顾：10月缺口压力不大，央行积极投放 - 流动性总量：10月超储水平有明显改善，基础货币减少1.1万亿，月末超储减少9000亿左右，超储率1.4%左右，狭义超储水平0.66%附近，银行或仍需偏长期限流动性投放[31][32] - 公开市场操作：逆回购回收，买断式逆回购及MLF小幅净投放，10月逆回购净回收5953亿元，MLF投放9000亿元到期7000亿，买断式逆回购净投放4000亿元，央行恢复国债买卖操作净买入200亿元，开展1200亿元国库定存操作到期1500亿元[36][38][40] 10月货币政策追踪：恢复国债买卖，构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 央行宣布恢复公开市场国债买卖，构建科学稳健货币政策体系和宏观审慎管理体系，月末开展200亿元国债净买入；肯定债市1.75 - 1.85%合理运行区间，重申适度宽松货币政策；多场合强调健全宏观审慎管理体系和防范金融风险机制[2][43] 11月缺口预判：买债重启，宽松态势或延续 - 刚性缺口：准备金小幅消耗超储，MLF到期偏大，11月一般存款环比增加或消耗超储1200亿，MLF到期9000亿元，买断式逆回购到期1万亿[55] - 外生冲击：取现、非金融机构存款年末消耗流动性，11月取现或消耗超储1500亿元，非金融机构存款或消耗300亿元[60] - 财政因素：年末支出加快，政府存款或减少万亿，11月政府存款对超储释放或在1300亿元附近[61] - 综合判断：央行重启买债，11月资金或延续平稳，11月流动性缺口或在2万亿附近，资金缺口压力季节性偏大，但央行买债且保持流动性充裕，DR007有望在1.4 - 1.5%波动，资金收紧风险有限，分层水平或偏低，或通过国债买卖部分置换MLF和买断式逆回购，关注买债规模及节奏[66][67][70]