投资评级与目标价 - 报告对盐津铺子的投资评级为“买入” [1] - 报告给出的目标价为人民币89.52元 [1] 核心观点与投资逻辑 - 公司正进入“品类品牌”驱动收入增长与利润率提升的良性通道 [1] - 电商渠道调整的影响在减弱，盈利能力已显著改善 [3] - 2026年定量流通渠道营收有望维持高速增长，零食量贩与会员制商超渠道亦有望维持亮眼表现 [1] 产品战略与事业部表现 - 公司按产品趋势划分为辣味、健康、甜味三大事业部 [2] - 辣味事业部以魔芋为核心，通过麻酱等新口味创新带动规模扩张，价格竞争可控 [2] - 健康事业部以鹌鹑蛋、鱼豆腐为核心，公司看好其长期趋势 [2] - 甜味事业部短期资源投放不多，重点通过产品创新提高盈利能力 [2] 渠道布局与进展 - 电商渠道已回归供应链电商角色，重点清理贴牌产品，后续将作为新品推广与品牌曝光平台 [3] - 定量流通渠道依托魔芋大单品加速终端网点覆盖，校园店、头部商超及北方区域覆盖正完善 [3] - 与山姆等会员制商超合作良好，蛋皇无抗鹌鹑蛋月销平稳，新品蛋皇溏心鹌鹑蛋已进入趋势榜 [3] - 零食量贩渠道随着行业开店与SKU导入，有望维持快速增长 [3] 盈利能力与成本展望 - 2025年第三季度公司利润率同比提升，受益于单品聚焦及低效产品与渠道的清理 [3] - 当前魔芋供给宽松，叠加公司强化自供，成本有望改善 [3] - 未来费用投放将聚焦于大单品的品牌建设，持续强化品类品牌培育 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.09元、3.73元、4.34元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为5,986百万、6,943百万、7,916百万人民币，同比增长率分别为12.86%、15.98%、14.02% [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为842.26百万、1,016百万、1,185百万人民币，同比增长率分别为31.61%、20.66%、16.57% [9] - 基于可比公司2026年平均24倍市盈率，给予公司2026年目标市盈率24倍，得出目标价 [4] - 公司2025-2027年预测净利润复合年增长率（CAGR）为23%，高于可比公司平均值（16%） [10]