投资评级 - 报告给予公司“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司新款无噪音棉新呼吸机自7月起已批量进入美国市场，随着医疗报销码的取得，预期后续在美国医保市场将快速放量 [4] - 公司线上渠道已完成从经销向直销模式的切换，预计从第四季度开始国内电商毛利率将逐步提升，更多贡献净利润可期 [4] - 公司耗材业务占营业收入比重约30%，其更换频率高、毛利较高，有望进一步增强公司盈利能力 [4] - 公司便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [4] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.08亿元，同比上涨34.24%；实现归母净利润1.80亿元，同比上涨43.87%；扣非净利润1.40亿元，同比上涨63.41% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入2.64亿元，同比上涨20.22%；实现归母净利润0.49亿元，同比上涨48.61%；扣非净利润0.40亿元，同比大幅上涨112.64% [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.03亿元、13.60亿元、16.37亿元，同比增速分别为30.78%、23.27%、20.42% [5][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、3.45亿元、4.23亿元，同比增速分别为65.06%、34.60%、22.64% [5][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.86元、3.85元、4.73元 [8] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为30.13倍、22.38倍、18.25倍，对应PEG分别为0.46、0.65、0.81 [5][8] 财务比率预测 - 预计公司2025-2027年毛利率持续提升，分别为50.0%、50.9%、51.6% [11] - 预计公司2025-2027年净利率持续提升，分别为23.2%、25.4%、25.9% [11] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）持续提升，分别为8.5%、10.5%、11.7% [11]