投资评级 - 对继峰股份的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [5][27] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润同比实现扭亏为盈，环比大幅增长97%至0.97亿元，业绩改善显著 [1][7] - 公司盈利能力持续提升，2025年第三季度销售毛利率和归母净利率分别环比提升2.09和0.84个百分点 [1][12] - 乘用车座椅业务是核心增长点，2025年上半年该业务收入同比翻倍增长至19.84亿元，累计获得24个项目定点，全球化客户取得突破 [2][21] - 公司整合子公司格拉默的降本增效措施效果显现，是利润改善的重要原因，格拉默2025年第三季度实现归母净利润5600万元 [1][16] - 考虑到短期投入增加及地缘政治因素，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测，但维持“优于大市”评级 [3][27] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入56.08亿元，同比下降4.94%，环比提升2.23% [1][7] - 公司2025年第三季度期间费用率中，管理费用率同比下降5.64个百分点，财务费用率同比下降1.42个百分点，研发费用率同比上升1.24个百分点 [1][12] - 根据盈利预测，公司2025年至2027年归母净利润预计分别为5.04亿元、9.40亿元和12.76亿元，对应同比增长率分别为-188.9%、86.6%和35.7% [4] - 预计公司净资产收益率将快速提升，从2025年的10.4%上升至2027年的22.2% [4] 业务发展 - 乘用车座椅市场空间广阔，单车价值量高，公司作为民营座椅龙头正加速国产替代进程 [2][23] - 公司在合肥、常州、芜湖等多地布局座椅生产基地并已投产，并与格拉默在德国设立合资公司以拓展欧洲市场 [21] - 公司智能出风口业务2025年上半年实现收入1.36亿元，隐藏式门把手已获项目定点 [2][24] - 车载冰箱业务增长迅猛，2025年上半年收入约7700万元，同比实现数倍增长，并拥有13个在手项目定点 [2][26] 行业分析 - 乘用车座椅是千亿级市场，目前市场份额主要由外资企业占据，新势力崛起为国产替代提供了机遇 [2] - 乘用车座椅产品持续升级，单车价值可从4000元提升至万元以上，具备鲜明的消费属性 [2]